展望未来，短期债市面临偏空因素影响下的回调波动风险，但预计2019年降准降息等宽松政策还将继续助推利率下行至3.0%的水平。
        ▍  11月中旬的债市快牛行情。7月初降准后债券市场处于横盘震荡行情，11月中旬以来债市走出一波快牛行情，10年期国债到期收益率从3.5%快速下行至3.3%，10年期国开债到期收益率从4.0%快速下行至3.7%附近。尤其11月中旬10年期国债和国开债到期收益率十天分别下行10bps和20bps。
        ▍  多空胶着到多头宣泄，基本面是利率下行的基础。《三季度货币政策执行报告》未能给市场提供更多新意，市场在10月经济数据出炉前方向不明朗。我们认为，10月金融数据不及预期、工业企业利润继续下滑反映宽货币向宽信用传导仍受阻、经济基本面下行压力仍大，加之鲍威尔鸽派言论暗示美联储加息周期将提前结束是刺激利率下行的直接原因。
        ▍  降息预期是推动利率快速下行的主要原因。降息观点从提出后即受到市场质疑和讨论，到内外部环境演变逐步为货币政策进一步宽松留出空间、市场逐步接受降息观点，再到降准降息预期升温。经历这一过程后，降息政策虽尚未兑现，但实际上市场走多趋势下的情绪确认，为三季度以来债市横盘震荡、多空胶着行情下指明了方向，是推动利率快速下行的主要原因。
        ▍  展望后市，短期债市面临偏空因素影响下的回调波动风险，但预计2019年降准降息等宽松政策还将继续助推利率下行。11月以来利率已经下行20~30bps，行情走得太快、情绪宣泄太多本身蕴藏着情绪偏谨慎的可能。12月美联储有可能进一步加息、年底流动性波动增加、经济金融数据的结构性改善、中美贸易摩擦的进一步信号都可能是利率短期波动回调风险的触发因素。但长期来看，预计2019年降准降息等宽松政策还将继续助推利率下行至3.0%的水平。