摘要：
        1.  鲍威尔“转鸽”，国内货币宽松预期升温。鲍威尔最新讲话释放出明确的加息放缓信号，10Y  美债收益率盘中跌破3%，最低至2.999%。国内债市延续上涨势头，市场对于国内货币政策宽松的预期进一步得到强化，尤其是对于降息的预期有明显升温。
        2.  事实证明，过去两年年底，关于来年货币政策的一致预期均被打破。16  年末一致预期认为17  年央行将开始跟随美联储收紧货币政策，但货币政策收紧的幅度超预期，并且核心矛盾是为配合内部的金融防风险政策。17  年末市场基本形成了18  年将会延续惯性紧缩的预期，但事实证明，伴随着外部冲击加剧以及内部融资环境剧烈收缩，货币政策实质性放松的幅度与节奏均超预期。
        3.  我们对于2019  年货币政策的预判。从过去两年的经验来看，市场一致预期方向并不能算错，但最后政策的实际演绎路径会大超预期。站在当下时点，难言货币政策会发生转向，但关于降息的预期或许已经大大超前于政策。我们的基准预测为19  年进行定向/置换式降准3-4次；降息是可选项，但时点会在19  年6  月中旬之后。
        4.  一致预期被打破的风险点探讨。当前的一致预期被打破的因素可能有：①贸易摩擦出现转机，人民币汇率被迫升值；②宽信用出现效果，狭义流动性开始收紧；③经济韧性超预期，通胀预期有所反复。
        2016  年8  月份拉长逆回购操作期限，9  月G20  杭州峰会在货币政策协调、避免货币竞争性贬值等问题上达成了共识，10  月份央行货币政策转向紧缩。再参考17  年，9  月末进行定向降准，对于中小企业融资问题的关注是政策纠偏的初步信号，虽经历四季度波折，但最终迎来18  年的宽松。总体而言，政策往往从细节处发轫。按照这样的模式，18  年11  月份央行创纪录暂停逆回购，11  月末在阿根廷召开G20  峰会，12  月资金面即将迎来跨年考验，货币政策和资金面或有收紧可能。