7月份以来，行情的主线逻辑是稳增长政策和经济惯性下滑之间的角力，目前处于经济下滑预期充分price  in阶段，因此未来更有可能是稳增长政策的预期阶段性主导市场，债市或将面临调整风险。
        频繁指导资金利率下限，央行在想什么？7月份以来市场资金利率屡次突破7天逆回购利率，而央行也对此进行了行政手段的干预。我们认为央行干预的主要原因有以下几点：（1）资金向实体的传导尚未打通，资金堆积在金融市场，如果利率继续下行至低位，可能会重新导致金融空转；（2）贸易摩擦仍存转机，如果未来中美达成一些实质性的协议，削减中美贸易赤字实际上是最容易达成的一项，那么未来汇率可能会有升值压力，如果资金过于宽松导致贬值预期加大，可能会与未来的方向背道而驰；（3）7天逆回购利率实际上可以看做市场利率的下限，具有较强的指导意义，如果频繁被击穿实际上会对货币政策的有效性产生不利影响。
        未来的关注焦点：G20峰会。G20峰会上中美将会对贸易摩擦问题进行深入讨论，考虑到当前市场预期较为悲观，如果一旦达成转机，对债市的影响将从两个方面体现：（1）对经济和风险偏好的影响，投资者债牛信仰愈发坚定的主要逻辑之一在于19年出口会出现明显下滑，但如果贸易摩擦缓和，包括出口在内的相关基本面数据的预期可能会有所上修，风险偏好将会提升，债市看多的逻辑也会出现动摇。（2）汇率以及货币政策，此前中美利差没有那么重要，甚至部分投资者认为可以倒挂的原因在于贸易摩擦下政策弃“外”保“内”，并不需要合适区间的中美利差来维稳汇率。但如果未来政策对外考虑的比重提升，那么中美利差很有可能仍然需要走扩，这会对中债产生一定的压力。