3、货币政策很难再持续宽松下去，这是我们近来一直禀以的判断：
        1）流动性梗阻的事实似乎符合决策预期，这意味着上半年我们宽松的力度可能已经过大；
        2）货币目前很难在企业体系沉淀下来，这意味着这一轮货币政策对增长的效果较小。
        4、货币政策“显性宽松+隐性收紧”的组合可能仍会进行下去，这是权衡不断下降的增长预期及潜在的流动性陷阱后的无奈之举。
        5、但降息明显不是一个显性宽松的可选项，我们不应对降息期待过多：
        1）目前降息的空间并不大，因上一轮降息调得过猛，当前的基础利率相对于资金回报率来说仍然低估；
        2）当前利率的约束根本不是基础利率而是流动性，贷款利率正在相对基准利率不断走高。
        3）利率层面的后续的宽松信号最多来自于  OMO  利率的下调。
        6、债券市场缺少货币政策这个支柱后并非独木难支，债券收益率后续仍然可能维持下行的状态：
        1）后续推动收益率继续下行的力量来自于融资的持续减缓带来的被动宽松；
        2）在配置上，建议维持长久期、中杠杆、高仓位。
        7、对信用债来说，依然需要观望中信用，警惕低信用。
        风险提示:信用违约冲击加大。