自2015年底起的本轮美联储加息周期中，美联储已实现8次加息，而我国央行4次跟随加息、4次未跟随加息。
        本轮美联储加息周期中，未跟随加息带来汇率贬值压力；利率影响因素更为复杂，央行是否跟随加息对利率的影响需要结合当前货币政策的整体取向。2015年12月底，美联储首次加息而央行未跟随后，人民币汇率持续贬值，短端国债利率稳定、长端国债利率稳中有下。2016年底，美联储再次加息，央行未立即跟随加息，汇率应声贬值、利率大幅上行。2017年6月美联储加息后央行未跟随加息，后续汇率持续升值而利率上行。2018年6月，央行未跟随美联储加息，加之基础货币投放量大幅增长和降准政策的推出，货币政策转松成为市场共识，利率全面下行、汇率快速贬值。
        将中美货币政策分化拓展到2015年以前，美联储加息后央行货币政策操作方向影响股债汇走向。根据存款准备金率和存贷款基准利率的变动划分国内货币政策周期，根据联邦基金目标利率的调整划分美国货币政策周期，梳理自1984年以来中美货币政策协同与分化历史。中美货币政策周期分化并非首次出现，其背后深层次原因在于中美经济周期分化。而当美联储加息，国内货币政策若没能采取相应宽松措施，股、债、汇均存在下跌风险；若国内货币政策宽松，债市和股票存在上涨机会，汇率则面临一定贬值压力。
        债市策略：央行本次不跟随美联储加息得到确认后中美货币政策走向分化得到进一步印证，根据历史经验，货币政策宽松以缓冲美联储加息后债市存在上涨机会。但上周疲弱的基本面数据公布后，减税等积极政策释放信号和密集出台，市场风险偏好提升对债券市场的利空和股票市场的利多短期内较为确定，债券市场的利多因素较少。因而我们认为在新的利多因素出现前，十年国债到期收益率将在3.4%~3.6%区间高位震荡调整，下行动力有限。