公司是继美国陶氏后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，并成功掌握草铵膦合成的关键技术，是国内最大的氯代吡啶类农药及草铵膦原药的生产企业。2018Q2公司实现营收9.17亿元，同比增长32.22%；归母净利润1.45亿元，同比增长59.14%。  
        本期可转债发行规模8.52亿元，发行期限6年。初始换股价18.82元/股。利率条款方面，6年票面利率分别为：0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%。  
        本期利尔转债信用评级为AA级，发行期限为6年。10月12日6年期AA级中债企业债YTM为5.53%，中证公司债YTM为5.63%。  
        我们选择贴现率为5.58%，测算得到债底价值为82.32元。同时参考此贴现率计提本次发行转债的财务费用，占公司2017年净利润10.84%，占公司2018年一致预期净利润7.74%，在存量转债中排名中等偏后。  
        按照10月15日利尔化学收盘价测算得到初始转换价值为101.59元。从转股溢价率的角度出发，平价及规模最为接近的崇达转债参考意义较大。我们参考其近五个交易日，即10月9日至10月15日的转股溢价率在6%-12%区间内，按照此区间测算得到利尔转债的上市价格在107.69-113.78元之间。进一步考虑到近期市场情绪不佳，新券溢价率普遍偏低，且利尔转债债底较低保护性较弱，我们判断利尔转债溢价率在3%-5%区间内较为合理，预测对应的上市价格在104.64-106.67元之间。  
        申购策略：打新有一定博弈价值。利尔化学前十大股东合计持股比例为63.59%，处于中等偏高水平，但第二大股东近期有减持趋势。我们假设原股东参与优先配售的比例为40%，则留给网上申购余额为5.112亿元。本单转债采用网下对机构投资者配售和网上向公众投资者发行所结合的方式，其中网下发行和网上发行预设的发行数量比例为90%：10%。参考近期发行新券网上及网下申购户数，我们预计利尔转债网上参与户数可能在5万附近，而网下申购户数在800户附近，若全部满额申购，则机电转债的网上中签率在0.102%左右，网下中签率则在0.076%左右。受打新市场参与热情明显下降影响，近期不少新券采用网下网上发行相结合的模式，网下申购户数也逐现回暖趋势。此单转债规模、评级均处于中等水平，债底保护性普通，但正股盈利维持较高增速且所处细分行业在转债市场内并无存量标的，具有一定配置价值。再考虑到近期新券发行节奏放缓，新券提供的布局机会有限，网下申购也使得机构投资者获得一定打新优势，因而建议机构投资者可结合自身需求适当参与。  
        风险因素：个券相关公司业绩不如预期。