市场所担忧的悲观因素均在逐渐化解，我们认为九月仍然聚焦龙头蓝筹，重点推荐以大众消费（含医药）。从8实际表现来看，上证50指数明显跑赢市场平均水平，大众消费和金融板块龙头标的涨幅较大，中证消费指数上涨7.8%。
        进入四季度，我们认为A股面临一定的挑战，A股从资金层面迎来最后的出清。我们相信，中国经济面长期向好的趋势未变，科技消费领域有巨大的发展空间，此时更应把握好优质标的的投资良机：
        2014-2016金融扩张期间流入股票市场的资金尚未出清，2018年四季度至明年上半年开始迎来新一轮小高峰。我们测算，当前仍处在质押状态的A股市值为4.9万亿，我们估算未偿还的股权质押欠款约2.3~3万亿，  2018年四季度到2019年上半年股权质押到期高峰。我们估计有4600~6200亿股权质押贷款到期，对应当前市值为8600亿。
        2014-2016年的并购和融资高峰对应的是2018到2019年二季度的解禁高峰，今年四季度至明年二季度解禁市值超过2万亿，为2018年上半年之后的第二个高峰。这波过后，解禁对于A股的影响有望明显降低。
        我们估算，2018年A股整体商誉减值有望达到峰值，估算约480亿元，创业板商誉减值165亿，2019年A股整体商誉减值缩减至416亿，创业板商誉减值基本表持平至166亿。商誉减值对创业板业绩的拖累逐渐消除。2019年创业板业绩增速有望迎来拐点。
        同时我们估算，A股“入富”和MSCI提高A股权重如能顺利实施，则将会带来2019年增量资金为2645亿。但是短期内，外部环境不确定（中美经贸摩擦、强美元带来新兴市场股汇双杀等）可能会引发外资流动的波动。
        风险提示
        经济下行  
        中美贸易摩擦  
        强美元对于新兴市场的冲击
        恒生指数的圣诞节效应