上周存准率下调预期落空，A 股市场回调，唯有周五收盘走高。分行业看，受特别收益金起征点上调利好的石油石化板块以及年报预期良好的银行板块是取得正收益，钢铁、水路运输和证券信托等行业获得相对收益，农林牧渔、计算机、医药及旅游等行业则表现落后。
    经济方面，美国数据持续向好，美元指数升至一年新高。上周美国数据显示，私营部门及非农部门新增就业人数达32.5 万人，超市场预期，失业率也降至近三年来最低水平8.5%，均显示美国劳动市场日益企稳。相应的，美元指数升至一年来高位，欧元兑美元跌至15 个月新低。我们预计美元会继续走强并对大宗商品价格产生抑制，有助于全球通胀水平回落，并为货币政策腾出空间。国内经济方面，工程机械和工业锅炉的产量有所回升，非制造业PMI 受零售餐饮等拉动出现较大幅度上升。
    资金与流动性方面，银行间市场利率回落，股市和实体经济的资金状况则取决于信贷。央行6 日宣布春节前暂停中央银行票据发行，并将根据实际需求开展短期逆回购操作，表明央行试图通过政策微调来缓解流动性紧张的局面，银行间市场利率回落。就股市和实体经济的资金而言，主要取决于信贷情况，从过往的经验看，通胀回落至3%以下通常是信贷放松的关键标志。
    政策方面，金融工作会议召开，会议指出要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。另外，证监会修订创业板年报准则，在原有披露内容的基础上，新增了利润分配政策及最近三年的股利分配、资本公积金转赠股本，及现金红利分配情况等披露要求。
    我们维持单边下跌过程或已进入末期的判断，拐点赖于信贷货币放松节奏。
    美国经济的好转有利于稳定全球经济形势；随国内通胀进一步回落，信贷温和回暖是中期内的趋势。当然，从契机上看，市场拐点主要取决于信贷增长拐点。
    行业配置方面，暂时维持此前的思路和判断：（1）鉴于资金面改善趋势的判断，货币敏感的银行、地产将率先企稳，值得配置；（2）通胀压力缓解后，低端的大众消费品需求端稳定，而受益于成本压力下降从而毛利率回升，值得持续关注。周期股票只能唯政策是瞻而做波段。