事件：
    2011 年12 月31 日，中国人民银行货币政策委员会2011 年第四季度例会在北京召开。会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为当前我国经济金融运行继续朝着宏观调控预期方向发展，经济增长和物价总体趋稳，国际收支趋向平衡；受欧债危机等影响，世界经济增长乏力，不稳定性不确定性上升，宏观经济面临的国内外形势较为复杂。（见附件一）
评论：
    1、稳健货币政策重心明显偏向支持实体经济发展和防范系统性风险这两项任务上。
    2、要重视防范系统性风险对于货币政策的影响。从实际执行的角度来说，短期内支持实体经济发展和防范系统性风险存在一定的政策抵消，如果未来宏观经济政策徘徊在保就业（保增长）、防通胀（广义通胀，包含资产价格）、防范系统性风险和调结构之间。那么，放松的力度和方向会明显受限，政策的弹性也将显著下降。
    总而言之，货币政策目标很难存在“支持实体经济发展&防范系统性风险”，只能是“支持实体经济发展OR 防范系统性风险”。
    3、我们认为2012 年合适的信贷增速目标应该在8 万亿左右，对应的实际货币供给增速在15%左右，如果考虑表外业务，那么名义M2 增速应该在13%-14%之间。
    预计 2012 年信贷投放前高后低，从不同时期新增贷款占全年贷款的比重来看，信贷节奏仍会延续3：3：2：2 的格局。
    对于未来货币政策工具的选择和运用，我们认为仍然以数量工具为主。存准还会有多次下调，如果未来通胀水平下降到3%以下，则可能会降息一次，不对称降息的概率较高。
    4、国际收支趋向平衡印证我们此前对于人民币汇率升值将进入平台期的判断。
    近期人民币汇率升值进入平台期，并不意味着人民币升值步伐从此停滞，也不意味着国际资金流动发生趋势性转向，我们预计2012 年全年人民币仍将保持3%的升值幅度，当然汇率的波动幅度会加大，弹性会加大。