事件：
    根据中国人民银行2012 年1 月8 日公布的数据：2011 年12 月末，广义货币(M2)余额85.16 万亿元,同比增长13.6%，比上月末高0.9 个百分点，比上年末低6.1个百分点；狭义货币(M1)余额28.98 万亿元,同比增长7.9%，比上月末高0.1 个百分点，比上年末低13.3 个百分点；流通中货币(M0)同比增长13.8%。
    2012 年中国人民银行工作会议于1 月7 日至8 日召开。
评论：
    1、货币供给增速13.6%，高于我们此前的预期。M2 的增加的主要原因有三点。
    1、新增信贷增加高于预期；2、财政存款季节性大量投放1.23 万亿元；3、从存款的结构上来看，居民存款大幅增加1.61 万亿，增幅高于企业存款，应该是年末表外理财转表内所致。需要注意的是12 月人民币持续贬值预期，虽然央行加大外汇干预力度，预计外汇占款规模较小。
    2、12 月份新增信贷6405 亿元，高于我们此前的预期，全年信贷规模达到7.47万亿。增加信贷的主力军是国有三大行和政策性银行，而全国的股份制银行以及中行、交行存贷比目前都已达到70%－75%。从贷款结构来看，居民长期贷款意愿仍然处于下行趋势中，本月居民短期贷款较前两月相比略有上升。企业短期贷款持续增加、票据融资回升，反映企业短期的周转资金需求较大；票据贴现利率略有回落，但总体仍处于历史较高水平，反映银行偏好低风险的票据资产；企业中长期贷款持续降低，随着经济的下滑，表明企业的投资意愿也随着降低。
    3、央行1 月6 日发出春节前暂停央票发行和开展逆回购的公告，此举明确显示央行不希望在春节前降准。避免给市场过强的政策放松误解，推高通胀预期，以逆回购来应对因春节现金投放而产生的货币需求。
    4、2012 年的央行工作会议强调1、继续实施好稳健的货币政策，适时适度进行预调微调。按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，调节好货币信贷供给；2、增强人民币汇率弹性，继续推进跨境贸易人民币结算业务，开启双边本币互换协议；3、增加跨境资本流动监管能力，深化外汇管理领域改革；4、切实防范系统性金融风险，加大对新型农村金融机构、非正规融资活动、金融控股公司和交叉性金融工具的监测力度。
    5、我们认为目前货币条件拐点并未显现，预计至少要到2012 年二季度才会出现。2012 年合适的信贷增速目标应该在8 万亿左右，对应的实际货币供给增速在15%左右，如果考虑表外业务，那么名义M2 增速应该在13%-14%之间。预计2012 年信贷投放前高后低，信贷节奏仍会延续3：3：2：2 的格局。对于未来货币政策工具的选择和运用，我们认为仍然以数量工具为主。存准还会有多次次下调，如果未来通胀水平下降到3%以下，则可能会降息一次，不对称降息的概率较高。我们认为人民币汇率升值将进入平台期。