一 宏观经济回顾与展望——美元取得开门红
    新年伊始，国际市场并没有“万象更新”，原有的问题依然如故，而且情形似乎更加困顿，美元以长阳线开启了2012 年的开门红，似乎预示着这是属于美元的一年。
    欧债危机在拖延中继续向恶化的悬崖滑落，虽然德国、法国、意大利几国的国债拍卖情况比预期的要好，但市场并不买账，意大利10 年期国债收益率依然位于7%附近，这被广泛认为是一个不可持续的水准。2012 年上半年是意大利的还债高峰期，市场对欧债危机可能由意大利进一步推动升级感到忧心忡忡。
    不过，希腊似乎不愿意大利取代其主角的位置。由于第二轮1300 亿欧元的援助迟迟不能敲定，希腊已经扬言会退出欧元区，这引发了市场一定程度的恐慌，但我们认为，希腊退出欧元区的情景已经被市场反复消化多次，其对市场的冲击力可能并没有多大，依照目前局面，希腊退出欧元区或许可以视为买入欧元的机会。
    但是，更严重的问题在于危机正无节制的四处蔓延，除了原有的欧猪五国，非欧元区国家匈牙利爆发了货币危机，即将启动与IMF的援助谈判，这让市场担心“可能没有谁是健康的”。
    而欧洲银行业的危机也日益升温，节后一度传出德意志银行将被迫增加资本金的消息，虽然以欧盟的新标准而言，很多欧洲银行都将补充资金，但市场却不能泰然处之，对德意志银行的传闻反应强烈，一度引发欧元大幅下跌。这反映出市场对欧洲银行业流动性的担忧已经紧张到一定程度，市场开始怀疑会不会出现一夜之间雷曼倒闭事件的重演。
    在上述情况下，指望欧元能站稳脚跟显然是不切实际的，而美国同期公布的经济数据依然在延续超预期利好的局面，特别是12月的非农就业增长强劲，失业率下降至8.5%，显示出美国经济并没有受到欧债危机，正独自在发达经济体中强劲复苏。
    值得注意的是，美国回暖的经济数据并没有引发避险情绪的回落，美债收益率近期基本维持在1.9%附近波动整理，相反，却对推动美元走强起到了明显的提振作用，可见，至少在外汇市场上，对欧债危机进一步恶化的担忧已经压过了其他因素。