本次交易后万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被注销，实际新增股份数量为4.06亿股。万华化工持有的100%BC股份、万华宁波25.5%和万华氯碱热电8%的股权将注入到上市公司中，实现万华旗下化工类资产的整体上市，并解决了万华实业2011年收购BC化学后一直存在的同业竞争问题。主要资产BC公司100%股权2018-2021年承诺业绩为3.82、1.89、1.90、1.92亿欧元，万华宁波25.5%股权2018-2021年承诺业绩为13.11、9.88、9.39、9.49亿元。  
        并购完成后，公司将成为MDI全球领导者    
        匈牙利BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商，具备MDI产能30万吨和TDI产能25万吨，业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区，为全球第八大聚氨酯生产企业。本次整体上市完成后，BC  公司将成为上市公司的子公司，并纳入上市公司的整体战略布局，上市公司将成为全球第一大MDI  供应商（拥有210万吨产能），并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有（和筹建）生产基地的布局，从而也将实现全球化、跨洲际联动的生产和运营。公司目前在建30万吨TDI产能预计于2018年10月投产，未来将拥有55万吨TDI产能。MDI、TDI下游需求稳定增长，近两年新增产能有限，公司高盈利能力有望保持。  
        石化产品景气度整体向上，公司C3/C4业绩向好    
        公司C3/C4产业链具备75万吨丙烯、30万吨丙烯酸、75万吨MTBE、24万吨环氧丙烷和26万吨丁醇的产能。今年以来国际油价持续上涨，石化产品景气度整体上行。据我们数据监测显示，截止目前丙烯均价为7984元/吨，与去年同期相比上涨12.4%，PDH工艺的丙烯-丙烷价差同比上涨22.4%；山东地区环氧丙烷均价11867元/吨，与去年同期相比上涨15.3%，山东地区丁醇均价为7581元/吨，与去年同期相比上涨14%，与丙烯的价差同比上涨17.9%。明年随着公司100万吨乙烯项目的投产，综合利用MDI项目副产的氯化氢，加工生产PVC、LLDPE、PO/SM、EO和丁二烯等下游产品，进一步完善公司石化产业链布局，公司业绩将更上一个台阶。        
        三、投资建议    
        预计公司2018-2020年EPS分别为4.34元、4.93元和5.72元，对应PE分别为9.7X、8.5X和7.3X，参考申万化工指数约16倍PE水平，维持"谨慎推荐"评级。  
        四、风险提示：    
        MDI、石化产品价格大幅下降的风险。