特种胺、ADI  以及TPU  瞄准高端市场，应用前景广阔
        万华化学是全球拥有ADI  全产业链覆盖能力的两家化工企业之一，在市场投量和价格走势等方面有较大话语权。特种胺及ADI  系列的崛起为纯MDI  下游产品TPU  提质增效。TPU  主要应用于鞋材、工程、汽车、建筑领域等，公司作为世界第二大TPU  生产商，产品瞄准高端市场，发展前景广阔。
        PMMA  和PC  新材料进口替代空间大
        作为炙手可热的新材料，PMMA  和PC  因优越的性能颇受青睐，特别是在汽车轻量化方面，它们均有很大的消费潜力。目前这两种材料进口依存度较高，尤其在高端产品线上进口替代空间很大。公司已发展为国内领先的生产商，年产7  万吨的PC  一期项目已于2018  年1  月投产，年产13  万吨的PC  二期项目将于2019  年2  月完工，年产8  万吨的PMMA  一期项目将于2018  年10月完工。公司远期计划还将新增PMMA  年产能7  万吨、PC  年产能20  万吨。
        SAP  与水性涂料是公司石化板块下游应用亮点
        得益于“全面二孩”、人口老龄化的趋势，SAP  的主要下游应用卫生用品需求潜力大。公司已于2016  年建成并投产年产3  万吨的SAP  一期项目，年产3  万吨的SAP  二期项目将于2018  年12  月完工。环保趋严带动涂料行业转型升级，低VOCs  含量的水性涂料市场空间广阔。公司目前在宁波、珠海基地共有年产能15  万吨的水性涂料，未来将在珠海基地新增水性涂料年产能10  万吨。公司抓住了产业升级趋势，有望实现快速腾飞。
        投资评级：维持“买入”评级
        公司聚氨酯业务景气持续，PO/AE  盈利良好，乙烯项目持续布局，精细化学品及新材料不断开拓，增长动力十足。暂不考虑本次吸收合并方案，预计2018-2020  年公司EPS  分别为4.98  元、5.67  元及6.44  元，对应2018  年8月20  日收盘价PE  分别为9.5  倍、8.4  倍及7.4  倍。
        风险提示：  
        1.  计划建设项目低于预期；
        2.  环保及安全事故风险。