PDH 具备竞争优势，盈利持续向好
    PDH 装置为PO/AE 项目的核心装置，开工率决定了园区石化产业链的整体开工率。在烯烃原料轻质化背景下，丙烯收率最高的PDH 工艺优势凸显，是填补丙烯供需缺口的最优选择。丙烷相对石脑油具备成本优势，丙烯-丙烷价差保持在较高位置，此外公司具备原料采购及洞库储存的特殊优势，因此PDH 装置盈利能力出色，为整体石化装置的经济性奠定基础。
    丙烯酸及酯拐点已现，环氧丙烷行业转型升级
    2017 年国内丙烯酸名义产能共计306.5 万吨/年，实际开工率超过70%，未来新增产能增速放缓，而下游SAP、涂料以及胶粘剂等行业景气向好，需求有望稳步增加。丙烯酸整体产品价格有望稳步向上，价差不断扩大，公司产品的盈利能力将得到进一步增强。目前国内环氧丙烷名义产能为327 万吨/年，污染严重的氯醇法占比仍在50%以上，环保趋严背景下落后产能将持续退出，行业持续转型升级，公司PO/MTBE 共氧化法优势凸显。
    高瞻远瞩布局百万吨乙烯项目
    乙烯项目将继续拓宽公司护城河。公司拟投资约175 亿元建设百万吨乙烯项目，将石化产业链继续延伸至C2 烯烃衍生物。一方面配套的PVC、EO 等产品补足了万华聚氨酯产业链短板；另一方面公司可利用现有产业链和乙烯项目的产品作为关键原料，开发下游高附加值项目，提高综合竞争力。
    维持“买入”评级
    公司聚氨酯业务景气持续，PO/AE 盈利良好，乙烯项目持续布局，精细化学品及新材料不断开拓。暂不考虑本次吸收合并方案，预计2018-2020 年公司EPS1分别为4.74 元、5.50 元及6.14 元，对应2018 年7 月27 日收盘价PE分别为10.7 倍、9.2 倍及8.3 倍。
    风险提示： 
    1. 计划建设项目低于预期；
    2. 环保及安全事故风险。