分地区看，华南、华东和华中分别新增272家、108家和72家门店。可以看出，公司在自建（17H1为232家）和并购扩张方面均有提速。公司共3404家直营连锁门店，已取得各类"医疗保险定点零售药店"资格的药店达2629家，医保门店总数占公司药店总数的78.09%，其中华中地区医保店比例为73.90%，未来仍有提升空间。经营效率上，公司上半年月均平效高达2548.32元/平方米（含税），位列药店行业前茅，相比Q1小幅下降38.21元/平方米，我们估计与公司自建+并购门店扩张提速有关。总体来看，华南地区的继续深耕及扩张步伐的加快带动公司上半年业绩增长。
    积极探索药品新零售，布局更好的未来
    近日公司在新零售探索方面积极布局：1）牵手微医探索药疹店业态（在线预约、远程问诊、电子处方）；2）携手微信支付落地首家智慧药店，实现线上线下无缝对接（自助结算、刷脸结算、24h无人售药、远程问诊、电子处方）。年轻人终将老去，新零售模式能够迎合年轻消费者的消费习惯，布局下一个十年。
    国际巨头亚马逊6月末宣布收购美国小型在线药店pillpack斩获美国51个地区药品邮购资质，7月末寻求入股印度第二大连锁药店Medplus；国内巨头阿里健康连投漱玉平民及华人健康两家区域连锁药店，充分说明线下药店仍是互联网药品零售市场的核心要素。
    毛利率提升，扩张引起销售费用上升，其余财务指标基本正常
    上半年，公司毛利率为41.67%，同比上升1.9个百分点，我们估计与公司2017年上市元年进行大量促销活动及深耕高毛品种有关。费用方面，销售费用率同比上升2.41个百分点，虽然扩张带来销售费用率小幅上升，但幅度可控。管理费用率同比下降0.06个百分点，基本政策；财务费用率基本持平。2017年存货同比增长36.44%，主要由于备货增加所致；应收账款基本正常；经营活动产生现金流量净额同比减少36.73%，主要由于支付货款增加；投资活动产生的现金流量净额同比增长172.67%，主要由于理财产品资金回笼；其余财务指标基本正常。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为87.90亿元、104.89亿元和126.02亿元，归母净利润分别为5.69亿元、6.84亿元和8.28亿元，分别同比增长19.7%、20.2%和21.1%，折合EPS分别为1.42元/股、1.71元/股和2.07元/股，对应P/E分别为46.7X、38.8X和32.1X，维持买入评级。
    风险分析
    门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期；