点评：
    “并购+自建”双轮驱动，门店扩张稳步推进：2017 年公司一共新增门店633 家，其中并购231 家，自建402 家，关闭57 家，总数达到3146 家，主要覆盖广东、广西、河南、江西、福建、浙江等省份。分地域来看，广西新增148 家，营业收入同比增加36.79%，河南新增门店84 家，营业收入同比增加54.39%，重点布局市场均实现快速增长。2018年一季度公司新增门店263 家，其中自建130 家，收购门店133家，闭店14 家，总数达到3234 家，自建和并购速度相比2017 年明显提升，预计外延式发展仍然是驱动业绩增长的核心动力。
    积极布局DTP 药房和中医馆，承接处方药外流：目前公司不断拓展增值服务，创新经营模式，加大院边店和DTP 布局力度，积极承接处方外流，同时积极筹建坐堂医门店和中西医结合门诊，并在门店推行精品中药营销，加速实现服务转型。
    精细化管理良好，期间费用率稳定： 2017 年公司销售费用率25.91%，同比增长0.95pct；管理费用率4.67%，同比下降0.05pct；财务费用率0.35%，同比下降0.09pct，三项费用率总体管控良好，相比同行业精细化管理能力较突出。
    给予"买入"评级：公司是华南地区优质零售药店龙头，通过"自建+并购"快速拓展门店数量，实现以两广地区为核心，以河南、浙江和福建为重点布局区域的增长态势，稳健的扩张策略与良好的精细化管理能力将驱动公司长期稳定发展。预计公司2018-2020年 EPS分别为1.47元、1.85元、2.30元，对应PE分别为44x、35x、28x，给予"买入"评级。
    风险提示：外延发展不及预期风险