2018 年第一季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为20.34 亿元、1.47 亿元和1.39 亿元，分别同比增长17.11％、25.39％和16.54%，实现每股收益0.37 元，每股经营性现金流0.01 元。
    简评
    深耕华南，加速扩张，带动全年业绩增长
    截至2017 年12 月31 日，公司全年净增门633 家，分地区看，华南、华东和华中分别新增535 家、15 家和83 家门店，门店总数达到2985 家。同时，2017 年公司并购步伐加快，共发生了9 起同行业的并购投资业务，其中，全资或控股收购项目8 起，涉及门店数为231 家（其中已签约未交割门店173 家）。2017 年公司继续深耕华南地区，营收同比增长 15.12%，增长状况良好；外省扩张取得突破，华中地区的河南省新增门店84家，营业收入同比增长54.39%；江西新收购门店以及福建门店收入增长使得华东地区收入增速最快，同比增长57.56%。公司共2985家直营连锁门店，已取得各类"医疗保险定点零售药店"资格的药店达2331家，其中2017年新增医保门店448家，医保门店总数占公司药店总数的78.09%。从经营品类看，经过公司重点培育，中药品类增速最快，达到30.86%，未来将继续加大中药品类培育。经营效率上，公司2017年月均平效高达2831.93元/平方米（含税），位列药店行业之首。总体来看，华南地区的继续深耕及扩张步伐的加快带动公司2017年业绩增长。
    截至2018年3月31日，公司拥有直营门店3234家，较2017年末新增门店263家，其中自建130家，收购门店133家。华南、华东和华中地区分别新增门店118家、55家和90家。2018年，公司将继续坚持"聚焦两广，全国扩张"的发展战略，采用自建加并购双管齐下的方式，加快门店网络的布局，预计全国范围内自建门店约700家，参股并购门店约800家，进一步扩大市场份额。经营效率上，公司2018年一季度月均平效高达2586.53元/平方米（含税），继续领跑行业。
    毛利率稳定，扩张引起销售费用上升，其余财务指标基本正常
    2017年，公司毛利率为38.88%，同比下降0.18个百分点，主要由于:a.公司在部分地区为开拓市场加大营销投入力度；b.公司重点培育的中药饮片品类毛利低于平均水平，增速快于各品类平均水平；费用方面，销售费用率2017年环比上升0.69个百分点，2018一季度环比下降0.09个百分点，虽然2017年扩张带来销售费用小幅上升，但幅度可控。管理费用率2017年环比上升0.02个百分点，基本持平，2018一季度环比下降0.51个百分点，管理费用得到较好控制；2017年存货同比增长36.44%，主要由于备货增加所致；2017年经营活动产    生现金流量净额同比增长29.21%，主要由于营收增长收到货款增加，2018年一季度经营活动产生现金流量净额同比减少96.34%，主要由于门店数量的增长导致经营现金流支出增加所致；其余财务指标基本正常。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为89.23亿元、108.26亿元和132.60亿元，归母净利润分别为5.87亿元、7.20亿元和8.74亿元，分别同比增长23.5%、22.7%和21.5%，折合EPS分别为1.47元/股、1.80元/股和2.18元/股，对应P/E分别为45.3X、36.9X和30.4X，首次覆盖给予买入评级。
    风险分析
    门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期；