同时根据股利分配预案，2017年公司分红率达50.34%，给予股东丰厚回报。 
    自建并购齐发力，广东省外门店布局加速。截止2017年底公司共有直营门店2985家，其中华南、华东和华中分别为2600、50和302家。2017年公司新增门店633家，净增576家，其中华南地区新增535家，华东新增15家，华中新增83家。2017年公司加快广东省外扩展步伐，、广西、河南等重点发展区域报告期内快速成长，广西新增门店148家，营业收入同比增长36.79%；河南新增门店84家，营业收入同比增长54.39%，且均实现较大规模盈利，展现了优秀的省外扩张能力。公司预计2018年在全国范围内自建门店约700家，参股并购门店约800家，进一步扩展市场份额。预计随着各区域的门店规模扩大，公司管理成本有望进一步摊薄，品牌与规模效应提升有望同步带来商品采购的议价能力提升，公司盈利水平有望进一步提升。 
    饮片类增长较快，毛利率仍有提升空间。2017年公司中药饮片在公司的重点培养措施下增长较快，增速达30.86%，主要系公司通过分层级、分类别的系统化、多方位培训，提升员工的专业性和熟练度，故能为顾客提供适合的产品。同时公司通过原产地采购、供应商优选、药材分类分级等方式，在保证产品质量的同时有效的控制了成本，2017年公司饮片毛利率提升3.08pcts达到29.35%。我们认为公司饮片毛利率和行业其他公司相比仍处于较低水平（老百姓52.37%、一心堂50.45%、益丰药房41.08%），随着成本端控制的改善，公司整体盈利能力有望得到提升。 
    市场开拓加速影响短期盈利能力，广东省连锁药房新政策值得期待。公司2017年主营业务毛利率为38.88%，较去年下降0.18pcts，主要系促销活动让利、会员回馈等方面加大力度及低毛利的饮片类产品收入增速较快导致。销售费用率25.91%，较上年提升0.95pcts，主要系新增门店加速带来的职工薪酬及房租增加。我们认为公司新开门店对盈利能力的影响有望随总门店基数的上升逐年减弱，随着次新店逐渐盈利，公司净利率有望逐步提升。2018年一季度广东省出台连锁药房分级管理新规，公司优质门店布局有望得到有力承接，预期分级管理执行后小统筹账户和大慢病医保对高等级药房的放开有望带动公司在广东省内新一轮的高速增长。 
    风险因素。并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。 
    盈利预测、估值及投资评级。公司深耕华南，布局全国，门店扩张速度加快，考虑短期费用投入略超预期，调整公司2018-2020年盈利预测至1.50/1.88/2.39元（原2018/2019年预测1.57/1.93元，2020年为新增预测），参考行业可比公司给予2018年50倍PE，维持"买入"评级。