江西会好康2017 年销售额为1.02 亿元，净利润为369.2 万元，对应市盈率为23.8X，市销率为0.86，收购价格相对合理。本次交易无需提交董事会、股东大会审议批准。
    我们认为：1）公司是盘踞广东的连锁药店龙头企业，坚持“聚焦两广，全国扩张”的发展战略。公司在重点布局两广的同时兼顾华东市场（江西、浙江、福建）布局，截至2018Q1 公式在华东三省拥有门店55 家，本次收购江西会好康7 家门店（均为医保门店）将加深公司在江西省门店布局，将会与公司在南昌已有的子公司的品牌影响力及营销能力进行资源互补与共享，进一步提升公司在当地的市场份额及核心竞争力；2）江西会好康2017年净利润为369.2万元，净利率为3.63%，未来收购完成后，将通过降低商品采购成本、加强专业服务水平、优化品类销售等措施，不断提升销售和毛利率水平，净利率仍有提升空间；3）2018年以来在产业资本及互联网巨头的影响下，药店资产价格不断攀升，公司在此背景下依然能够在两广以外省份以相对合理价格进行外延并购扩张，因此本次并购略超市场预期。
    截至2018年3月31日，公司拥有直营门店3234家，较2017年末新增门店263家，其中自建130家，收购门店133家。华南、华东和华中地区分别新增门店118家、55家和90家。2018年公司将采取自建加并购双管齐下的方式，加快门店网络的布局。经营效率上，公司2018年一季度月均平效高达2586.53元/平方米（含税），继续领跑行业。
    积极探索药品新零售，布局更好的未来
    近日公司在新零售探索方面积极布局：1）牵手微医探索药疹店业态（在线预约、远程问诊、电子处方）；2）携手微信支付落地首家智慧药店，实现线上线下无缝对接（自助结算、刷脸结算、24h无人售药、远程问诊、电子处方）。年轻人终将老去，新零售模式能够迎合年轻消费者的消费习惯，布局下一个十年。
    国际巨头亚马逊6月末宣布收购美国小型在线药店pillpack斩获美国51个地区药品邮购资质，7月末寻求入股印度第二大连锁药店Medplus；国内巨头阿里健康连投漱玉平民及华人健康两家区域连锁药店，充分说明线下药店仍是互联网药品零售市场的核心要素。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为89.23亿元、108.26亿元和132.60亿元，归母净利润分别为5.87亿元、7.20亿元和8.74亿元，分别同比增长23.5%、22.7%和21.5%，折合EPS分别为1.47元/股、1.80元/股和2.18元/股，对应P/E分别为45.3X、36.9X和30.4X，维持买入评级。
    风险分析
    门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期；