暑运临近公司国内线运力扩张加速，可用座公里同比增长14.7%，受去年同期客座率水平较高影响，6 月国内客座率同比下降2.1pct 至82.0%，环比提升2.2pct，环比呈现改善趋势。
    效率提升供给有效释放，或摊薄单位成本：2018 年6 月份，中国国航合计运营662 架飞机，同比增速5.4%，而公司的可用座公里增速为14.0%，可用座公里增速大幅领先于机队扩张速度，飞机的使用效率进而得到提升，有效产能得以释放。飞机使用效率的提升，一方面扩大了公司的客运收入，提升盈利能力；另一方面，效率提升带来可用座公里的增加，从而摊薄单位固定成本。
    油汇影响趋缓，提价利好逐步兑现：燃油附加费能够对冲大部分油价上涨的成本压力，公司持续减少美元负债占比，汇率波动影响趋缓。长期来看，油价与汇率对航司业绩影响趋于平缓，提价的长期利好将成为公司业绩改善的主要驱动力。票价改革以来公司上调了京沪、京广、京深、京渝等关键航线的经济舱最高限价，由于公司航线质量高，客源质量好，随着旺季临近需求不断改善，预计提价带来的业绩利好有望逐步兑现。
    票价改革稳步实施，重申“买入”评级。考虑到公司：1）客源质量好，票价敏感性不高；2）票价改革落地，旺季航空需求改善；3）成本控制突出，运营效率高，重申“买入”评级。但是考虑到近期人民币汇率大幅贬值影响，我们下调公司盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.54、0.80 和1.10 元，对应PE 为15、10 和7 倍。
    风险提示： 1. 供需改善不及预期；
    2. 原油价格大幅上涨，人民币汇率大幅贬值；
    3. 航线补贴大幅减少。