扣油利润预计同比增速超10%，单位扣油座公里成本同比下滑。
    经营数据：2018Q1，中国国航ASK、RPK 同比分别增长10.9%、9.7%，客座率下降0.9pct。其中，国内线ASK、RPK 同比分别增长8.2%、7.4%，客座率下降0.6pct；国际线ASK、RPK 同比分别增长16.4%、13.7%，客座率下降1.9pct。
    收入端：按照2018Q1 公司带息负债350 亿元计算，且截至2018 年3 月末人民币兑美元升值幅度约为3.8%，我们估算2018Q1 公司实现的汇兑收益贡献的利润约为9.98 亿元，则公司实现扣汇利润同比增速约为11.2%。
    成本端：2018 年公司营业成本同比增加13.5%，毛利率同比下降3.27pct。2018Q1 航空煤油平均进口到岸完税价格为4972.67 元/吨，同比增长15.7%。目前航空公司燃油成本约占总成本的30%-40%，一季度燃油成本双位数增长情况下，说明单位扣油座公里成本同比下滑。
    票价提升已逐步开始执行，预计将对公司收益产生正效益。目前包括北京-广州、北京-深圳航线在内的一线飞一线航段已逐步开始提价，全价票已提升10%。标志着1 月5 日民航局发布的《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》已正式开始实施。从提价节奏来看，我们推测是在可提价数量和幅度内，后续航线陆续开始提价。我们预计本次提价将对公司未来的业绩产生正面影响。
    盈利预测及投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.71、0.95、1.19元，考虑到中国国航是航空股龙头公司，且率先采取“价格为先”策略，我们认为票价改革对其影响最优，未来3 年净利润增速预计将高于行业平均，给与公司一定估值溢价，对应2018 年PE 20 倍，目标价14.2 元，“买入”评级。
    风险提示。油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值，提价幅度及时间点不及预期。