公司17 年生产铜精矿4.97 万吨，锌精矿7.92 万吨，铅精矿5.5 万吨；计划18 年生产铜精矿4.7 万吨，锌精矿14.67 万吨，铅精矿6.15 万吨（17 年报），铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业。在有色金属行情持续回升的背景下，公司精矿产量完成率提升，17 年除铜精矿受赛什塘关停影响其完成率为96%外，其他均超过100%。公司业绩持续提升，18 年Q1 实现归母净利3.38 亿元。
    . 公司财务状况良好
    公司17 年资产负债率为60.2%， 18 年Q1 为60.6%，稳定在一个合理水平；17 年长短期债务比为0.95，同比下降0.89，18 年Q1 为0.61，债务结构持续优化。17 年公司销售毛利率为9.96%，18 年Q1 则提升至12.4%，盈利能力逐步提升。17 年，公司经营活动净现金流为14.32 亿元，获得各家银行授信总额为215 亿元，尚未使用授信额度为116 亿元。公司主业获利能力提升，融资渠道通畅，财务弹性较大，财务状况整体良好。
    . 投资建议
    预计公司18-20 年EPS 分别为0.40、0.52、0.60 元，对应当前股价PE为19、14、12 倍，考虑行业景气向好及公司产量增长，维持“买入”评级。
    . 风险提示：铜锌铅价格回调，产量不及预期，资产减值、投资收益、营业外收支等项目存在不确定性。