18 年Q1 业绩大幅增长，主要由于大梁矿业82.96%股权收购于1 月4 日完成，实现并表（公告：大梁矿业17 年1-7 月净利2.16 亿元）。完成大梁矿业收购，产品价格同比增长，量价提升助力一季度业绩高增长。
    18 年产量增长主要来自大梁矿业
    公司17 年生产铜精矿4.97 万吨，锌精矿7.92 万吨，铅精矿5.5 万吨；计划18 年生产铜精矿4.7 万吨，锌精矿14.67 万吨，铅精矿6.15 万吨（17年报）；18 年铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业，铜精矿产量低预算主要受赛什塘关停影响。公司铜铅锌资源丰富，金属产量大，盈利能力强。
    未来业绩不确定性主要在于冶炼
    17 年公司共计提资产减值损失7.4 亿元，赛什塘铜业、西部铅业等停产子公司基本完成计提。未来公司业绩不确定性主要在于冶炼公司，17 年子公司西豫金属、西部铜材分别亏损3589 万元、1362 万元，参股公司西钢集团（29%）亏损1.63 亿元。
    投资建议
    预计公司18-20 年EPS 分别为0.40、0.52、0.60 元，对应当前股价PE为17、13、11 倍，考虑行业景气向好及公司产量增长，维持“买入”评级。
    风险提示：铜锌铅价格回调，产量不及预期，资产减值、投资收益、营业外收支等项目存在不确定性。