公司预期2018 年1-6 月为0.95-1.33亿（同比增加-50%- -30%），预计18年扣非利润3.65亿元，同比下降7.36%。
    疫苗、饲料增速下滑，17 年业绩低于预期。分业务来看，生猪养殖和食品加工业务实现收入7.42 亿，同比增4.35%；公司蛋白业务实现收入8.44亿，同比上升34.58%。受蓝耳/猪瘟退出招采、市场竞争加剧等影响，疫苗业务实现收入6.76 亿，同比下降10.05%；饲料业务实现收入22 亿，同比下降0.9%。
    养殖拖累毛利率，18 年仍将承压但跌幅有望收窄。2017 年，公司实现综合毛利率23.39%，同比下降0.99 个百分点，主要系养殖板块拖累所致。报告期内，公司疫苗业务实现毛利率66.20%，同比增加8.7pct，主要系工艺提升所带动；饲料业务毛利率14.73%，同比上升1.15pct；蛋白业务毛利率为3.91%，同比下降2.38pct；生猪养殖和食品加工业务毛利率30.82%，同比下降4.61pct 。主要系猪价下跌所致。18 年一季度开始，随着猪价快速下跌，公司养殖和食品业务仍继续承压，一季度综合毛利率仅20.77%。18 年1-3 月，公司累计销售生猪15.86 万头，同比增加40.66%，累计销售收入1.54 亿元，同比下降9.99%。全年出栏预计将达70 万头，随着猪价后续企稳，预计全年生猪养殖和食品板块跌幅将收窄。
    招采平稳，口蹄疫市场苗和猪瘟e2 苗发力。17 年全年，受政策调整、招采均价下滑等影响，公司招标苗收入下滑10%左右，预计18 年有望维持稳定。技改后的口蹄疫市场苗销售也稳步推进，17 年全年销售约为3000-4000 万，预计18 年销售有望破亿。公司的猪OA 苗已完成新兽药初审，预计12 月可获得兽药注册，将进一步助力公司巩固口蹄疫市场的份额。18 年3 月，公司的猪瘟病毒E2 蛋白重组杆状病毒灭活疫苗获批，作为国内首个猪瘟标记疫苗，该疫苗的上市有利于推动我国猪瘟走向净化，目前终端销售定价15 元，全年销售可观。此外，公司还有圆环-支原体疫苗、口蹄疫合成肽疫苗等诸多产品在研，后续有望陆续上量。
    风险因素。1. 行业增速放缓；2.猪价低迷；3.动物疫病大范围爆发；4.新品上市不及预期；
    盈利预测及估值。养殖景气持续低迷下，公司继续控成本、提效率，养殖出栏稳定增长，市场苗销售、蛋白饲料板块继续发力提振业绩。考虑到猪价下跌超预期（年初至今猪价下跌已超30%），加之禽苗H7 牌照尚未取得（原预计有将近6000 万收入），我们下调公司18/19/20 年盈利预测，预计公司18/19/20 年每股收益为0.40/0.45/0.55 元（原18/19 年EPS 预测0.65/0.74 元），下调目标价至9.19 元，维持“买入”评级。