行业景气维持高位，公司业绩大幅增长。受益于下游地产需求回暖和落后产能淘汰，平板玻璃行业景气度维持高位，2017 年全国平板玻璃均价为1532 元/吨，同比上涨15.85%。报告期内公司单位重箱收入73 元，同比+11 元；单位重箱毛利24 元，同比+6 元；单位重箱净利达11 元，同比+4元，单价和利润都处于历史较高水平。公司单位重箱收入增幅高于毛利增幅，主要是由于Q4 纯碱价格大幅上涨，压缩了利润空间。2017 年玻璃销量10329 万重箱，同比下降8.3%，主要受生产线冷修改造影响，但产销率仍超过100%。2017 年公司毛利率为32.06%，同比提升2.72pct；期间费用率12.40%，同比下降1.89pct；净利率为15.05%，同比提升3.06pct。
    加快推进产品深加工，完善产品结构和延伸产业链。近年来公司一直在积极布局深加工领域，不断完善产品结构和延伸产业链，2015 年开始布局海外市场，2016 年产业延伸至建筑节能玻璃，2017 年进军光伏光电新材料领域。2018 年1 月公司拟投资新建高性能电子玻璃生产线，抢占高端玻璃市场的发展先机。公司在浮法玻璃原片端已具备突出优势，浮法领域的升级及深加工领域的切入有望进一步提升盈利水平和综合竞争实力。
    预计2018 年供需仍偏紧，玻璃龙头有望继续受益。需求侧，2017 年下半年开始房地产出现补库存先兆，此外随着地产行业集中度的提升，大开发商投资和开工的波动率相对较小，我们判断2018 年需求仍将稳定。供给侧，考虑到环保升级、监管加严，我们预计新增和复产的产能不多，同时由于2018 年为窑炉寿命到期高峰年，未来自然的冷修周期会带来供给的收缩。总体来看，2018 年产量减少、供给收紧是大概率事件。在供需偏紧和环保趋严的背景下，2018 年玻璃行业景气度有望维持高位公司作为行业龙头将充分受益。
    投资建议“买入”评级：公司目前是国内平板玻璃龙头，布局良好，成本控制能力强，作为浮法玻璃行业龙头业绩享有高弹性。同时公司内部机制高效，生产管控能力强，成本优势明显（在相同能源下）；随着玻璃行业规范化，公司综合竞争力将逐步和业内竞争对手拉开差距。公司正加快产品高端化、深加工化，公司已具备相应能力，中长期发展潜力较大。预计2018-2020 年EPS 为0.61、0.63、0.70 元，按最新收盘价对应PE 分别为9.7、9.4、8.4 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：玻璃价格下滑，原材料价格大幅上升，新产能投放不及预期，深加工项目进度不达预期。