而公司降本增效成果显著，股息率具有吸引力，或重塑估值体系。     
    投资要点：
    维持"增持"评级。公司发布2017年报，实现营收75.85亿，同增8.96%；归母净利11.43亿，同增36.83%，符合预期。考虑到2018年Q1价格淡季不淡，且需求有望在2、3季度集中释放，我们上调公司2018-20年eps至0.78（+0.03）、0.93、1.04元，当前对应2018年仅7倍，维持目标价10.2元，继续重点推荐。 
    涨价驱动业绩高增长，2018年弹性将进一步展现。测算公司2017年箱售价72.95元，同增14元。其中Q4箱售价近80元，环比Q3提升7.5元。17年箱净利达11.06元，同增超3.5元，Q4箱净利12.14元，环比Q3上浮近2元。我们认为沙河产能的集中关停令玻璃价格淡季不淡，而纯碱价格破位下跌显著增厚了公司业绩。随着长兴、醴陵、漳州3条产线点火复产，公司2018有望量价齐升。 
    降本增效显著，经营效率提升。测算公司期间费用率仅12.4%同减1.89pct，其中财务费用仅1.04亿元，大幅减少1.6亿元。因股权激励费用的摊销，管理费用增加1亿元，2018年影响将削弱。而资产负债率降至44.34%（-7pct），银行存款利息收入下降1/3，反映了公司资金使用效率提升，资本结构明显改善。 
    分红超预期，高股息率或令估值重塑。公司公告派息超8亿元，测算股息率超5%（税前）。我们认为周期股的出路在于分红，公司已经承诺未来3年分红率不低于50%，高股息率或重塑公司估值体系。 
    风险提示：需求断崖式下滑、冷修产能集中复产