点评： 
    单价显著提升，箱净利上扬至历史高位。公司玻璃原片均价出现大幅提升，箱净利上行至历史高位。公司全年销售玻璃原片10329万重箱，同比减少9.7%，主要是公司期间三条生产线防水冷修影响，对应单箱销售均价为74.1元，较上年提升15.1元，单箱成本51.2元，同比增加9.4元，单箱毛利23.0元，同比提升5.8元，单箱净利11.1元，同比提升3.8元。公司单箱成本的上升主要是纯碱价格大幅上涨所致，其中公司全年单箱直接材料成本约39.4元，同比增加8.8元。根据我们的测算，公司下半年单箱均价、成本分别约为77元、54元，环比上半年分别提升约6元、5元，箱毛利稳中略升，预计四季度单季单箱均价已经达到80元左右的水平。后纯碱价格波动对成本端或有一定影响，但由于2018年环保规范与冷修周期对产能的释放形成限制，以及厂家较强的挺价意愿，年内行业高景气有望延续。与此同时，公司前期冷修的三条生产线均已点火（长兴、漳州已引板生产），深加工产能也有望在今年逐步释放，全年的量价齐升仍可期待。 
    经营效率显著优化，财务费用压减成效突出。（1）尽管公司全年原片销量减少10%，但剔除股权激励成本后单箱期间费用（含税金及附加）为8.9元，同比压缩0.1元，显示公司降本增效成果卓著。财务费用压减成效最为突出，全年财务费用同比减少1.60亿元至1.04亿元，单箱财务费用同比减少1.3元至1.0元。反映在资产负债表端，公司2017年末负债率与带息债务规模分别为44.3%和23.1亿元，同比减少7.0pct和16.9亿元，也说明公司资产负债表的改善与杠杆的去化。此外，公司单箱销售费用、管理费用（剔除股权激励费用后）与税金及附加分别为0.45元、6.10元和1.39元，同比分别增加0.04元、0.65元和0.56元，除单项税金及附加的增长是口径调整影响所致。（2）报告期内公司因冷修、升级改造生产线，对不能利旧部分、不符合公司产品质量提升要求的长期资产计提减值准备，导致全年资产减值损失同比增加8.2倍至6775万元，其中在建工程减值准备计提4263万元，固定资产减值准备计提2115万元，报废资产净损失1554万元，对业绩有所拖累。若剔除资产减值损失以及股权激励费用的影响后，全年利润总额约为15.77亿元，同比增长46%。 
    分红率大幅提升至70%，高分红有望持续。公司2017年现金分红总额达8.07亿元，分红比例由上年的46.9%提升至70.7%，远超出上市以来的平均水平，对应股息率达到5.4%。考虑到公司2017年全年经营活动现金流量净额已达到23.52亿元，而购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金在2017年经历大幅增长后仍只有14.19亿元，加之公司股东回报规划中50%分红比例的承诺，未来有望持续高分红，投资价值进一步凸显。 
    产业链延伸与升级持续推进，新增量落地值得期待。2017年公司马来西亚旗滨二条优质浮法线建成并投入商业化运营，浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃项目建设进展顺利，郴州旗滨光伏光电基板生产线项目开工建设，全产业链布局雏形已经初步显现。而从今年开始，公司下游深加工产能将逐步进入释放期，公司转型升级战略清晰，中长期的成长值得期待。 
    投资建议：公司在成本、管理效率等多个维度都得到显著提升，且前期在下游深加工和海外的布局逐步进入收获期，公司市场竞争力将进一步增强。我们调整盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润分别为17.83亿元、18.32亿元和19.22亿元，3月28日收盘价对应PE为8.4倍、8.2倍和7.8倍，维持"审慎增持"评级。    
    风险提示：地产需求下滑超预期，行业产能增加超预期