2017 年公司玻璃销量1.03 亿重箱，同比下降9.7%，产销率约100.4%，产量减少主要源于三条产线冷修技改所致；产品均价约74 元/重箱，同比上涨25.6%。重箱指标看，箱价格74 元，同比提升15 元；箱成本51 元，同比提升9 元，主要源于纯碱等原材料价格上涨；箱费用9 元，同比提升0.4 元；箱资产减值损失0.7 元，同比提升0.6 元；最终箱净利11 元，同比提升3.8 元。因产线冷修技改公司计提资产减值损失6775 万，固定资产报废损失1553 万。
    2018 年是量增价涨的一年。2018Q1 玻璃价格小幅上涨，成本显著下降，盈利能力继续攀升。玻璃需求偏建筑装修后端，前期较好的地产销售支撑今年的玻璃需求；同时排污许可证带来的供给收缩、叠加冷修特征使得行业供给增加缓慢，年中有望迎来的行业环保标准提升将进一步约束供给，预计全年供需格局较乐观。短期来看，需求较长时间的抑制后有望在旺季迎来集中释放，且在盈利高企背景下投产节奏相对平稳（年初以来点火5 条，冷修2 条，净增3 条产线），考虑到去年年底的关停产线，我们认为供给较为乐观，仍然看好旺季涨价。
    换个角度看旗滨集团：存量博弈，二次成长。市场一直将公司视作原片龙头，但公司高端化及深加工进程已顺利开展，随着未来业绩增长引擎的转变，公司估值有望重塑。一方面，伴随行业进入存量博弈阶段、直销模式占比的提升，我们判断未来玻璃行业的周期波动性将会减弱，供需改善带来的高盈利在持续性和弹性上将不同于过去。另一方面，管理升级和产品升级不断增加公司的产品溢价，公司步入二次成长阶段。
    高股息率+低估值。公司承诺2017-2021 年每年分红率不低于50%，2017 年公司计划分红比例约71%，股息率超5%。预计2018-2020 年EPS 为0.77、0.87、0.97 元，对应PE8、7、6 倍，买入评级。
    风险提示：  
    1. 供给投放超预期； 
    2. 地产竣工低预期。