其中第四季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.25 亿元、0.49 亿元和0.25 亿元，分别同比增长33.11%，92.25%和7.9%。公司产品毛利率有所提升，夹板模压门和实木复合门毛利率分别增长0.87 和2.15 个百分点，扣非净利率下滑主要是销售费用大幅增长，其中本期发生广告费用2883.65 万元，比2016 年增加2380 万元。
    精装修和二次装修驱动增长，作为木门行业首家上市公司，公司B 端和C 端齐飞。近年来我们可以看到，房地产企业集中度不断提升，比如TOP10 销售额占比从10 年10%提升到现在20%左右。龙头房地产企业精装修比例高，带动木门行业由分散走向集中。作为国内首家木门上市企业，公司零售端经销商渠道不断完善，建立覆盖全国31 个省区销售网络；工程端与恒大、万科等地产龙头形成合作，其中恒大承诺在2017-2019 年期间采购总额不少于10亿元，2017-2021 年意向采购总金额约20 亿元，2017 年公司与恒大发生含税收入2.38 亿元。
    产能加紧建设，奠定业绩高增长基础。报告期公司产能加大建设力度，年产20.5 万件定制柜类项目，年产30 万套实木复合门项目和兰考年产60 万套实木复合门项目进度分别为30%，60%和25%，在建工程项目期末余额达15326.13 万元，同比增加14726.69 万元。
    盈利与估值。我们预计公司18-20 年EPS 分别为2.17 元，2.76 元和3.11 元。可比上市公司18 年平均预测PE 为26.2 倍，给予公司18 年25 倍预测PE，目标价54.25 元，“增持”评级。
    风险提示。地产销量下滑风险，产能投放不及预期风险。