因产品调结构及去库存等因素影响，毛利率有所下降
    三季度公司销售毛利率环比二季度下降6.29pct 至52.49%，较去年同期下滑2.3pct。公司全渠道零售商转型顺利，A.R.T.加盟业务快速增长，直营收入占比回落，三季度销售费用率环比下降3.59pct 至29.11%，报告期公司非公开发行募集资金到位，财务费用率下降至1.32%，盈利能力提升。
    非公开发行落地布局定制业务，控股股东参与彰显未来发展信心
    非公开发行募集资金16 亿元主要用于天津制造基地升级扩建项目，其中包括新建两条板木定制柜类家具生产线，凭借公司智慧工厂平台，支撑大规模定制商业模式实施，为未来实现大家居打造全品类奠定基础。报告期员工持股计划已完成购买，占公司总股本2.63%，成交均价6.14 元/股。
    盈利预测与投资建议
    看好公司整合供应链体系，完善多品牌+互联网战略，实现线上线下全面融通，借助互联网优势全面升级。基于公司旗下不同品牌门店数量增长以及A.R.T.品牌通过加盟模式实现市场拓展快速放量。预计公司17-19 年归母净利润分别为4.0、4.9、6.3 亿元，EPS 分别为0.22、0.27、0.35 元/股，当前股价对应2017 年30.60xPE，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    地产销售大幅低于预期，公司供应链改善不及预期。