公司单 Q2 收入/净利同比增长 30.3%/17.4%，环比 Q1 提速明显（+10.4%/10.8%）。经营现金流同比+32%，应收、库存周转等运营指标同比有升。大股东跳出化工业务并聚焦家居主业后，经营财务状况逐渐优化。
    毛利率暂承压，费用率大幅优化，经营效率不断提升。公司 H1 综合毛利率/净利率为 58.40%/8.44%，同比-2.45pct/-0.42pct，毛利率下降原因有：1.继续清库存，库存清理工作预计年底结束；2.加盟业务占比有所提高，且加盟业务拓展时部分返利；3.原材料价格略有上升。公司销售/管理/财务费用率分别为 35.16%/9.02%/1.77%，同比-1.47pct/-0.76pct/-0.16pct，随收入规模增长，公司各项费用率均有所优化，经营效率显著提升。存货周转率 0.44 为三年最好，清库存及 imarkor 信息系统升级取得良好效果。
    渠道铺设如期加速，ART 西区新品带来新看点。公司 H1 公告美克美家/ART/rehome/YVVY 分别有 81/92/12/7 家门店。其中，未统计有美克 2 家店在试营业，10 家店装修中，5 家店选址待装修，全年百家门店计划不变；ART 有 6 家店试营业，目前加快推进，下半年料加速开店。ART 西区预发布酒会于今年 7 月 29 日在上海举行，主打 80-120 ㎡的城市中产年轻小户型（价格较传统产品低 30%+），拓宽了目标客群，带来新看点。西区将于9 月单独开店，进一步加快公司渠道铺设速度，提高经营杠杆和盈利能力。
    大股东参与定增+股权激励+员工持股，上下一心形成合力。公司定增大股东或顶格参与，所获资金帮助公司突破产能瓶颈；管理层股权激励承诺业绩目 标 2017-19 年收入同比增长 22%/30%/30%，净利润同比增长16%/21%/25%，收入目标显著快于公司既往增速；员工持股较 2014 年范围和金额更大，旨在充分调动全体成员的积极性和参与感，再一次印证了公 司 对 于 业 绩 增 长 的 坚 定 信 心 。 公 司 8 月 2 日披露员工持股已购买8,783,654 股，成交均价 5.90 元/股，仅完成计划的 17.27%，后续料持续增持。
    风险提示。房地产限购进一步加码；需求下滑超预期；新产品推行不力；外延进度不达预期等。
    盈利预测及估值。公司是国内高端家居传统优势品牌，2014 年切入加盟及多品牌战略，依靠供应链和制造端不断研发进取，扩大在高端家居领域的领先优势。ART 新系列带来估值提升机会；多品牌战略及实木定制打开中长期成长空间。中报符合预期，趋势上看业绩有望延续逐季提速态势，诉求 理 顺 后 弹 性 有 望 持 续 兑 现 。 我 们 维 持 2017-19 年摊薄 EPS 预 测 为0.23/0.29/0.34 元，三年 CAGR 23.6%；定增底价 5.15 元夯实安全边际，考虑行业估值给予公司 30 倍 PE，维持短期目标价 6.90 元和“买入”评级。