经营活动净现金流为1.39 亿元，低于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2 营收同比增速分别为10.41%/30.25% ， 归母净利润同比增速分别为10.77%/17.37%。
    经营分析
    多品牌销售有序推广，费用管控成效显著。2017 年上半年，公司收入继续保持稳定增长（+21.01%），多品牌战略推进下公司各子品牌下单量均实现显著增长，公司毛利率小幅降至58.40%（-2.45pct.）。公司期间费用率降低2.40pct. ， 销售费用率、管理费用率与财务费用率分别降低1.47pct./0.76pct./0.16pct.，通过不断加强管理与生产效率，公司期间各项费用得到有力管控。公司归母净利润率为8.44%（-0.42pct.），盈利能力略有下降。
    积极打造差异化品牌矩阵架构，供应链系统优化提高整体效率与产出。美克多品牌矩阵主要包括美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest、美克美家子品牌Rehome 等。多品牌发展战略驱动下，公司通过不同品牌定位全面覆盖高、中高、中、中低等收入结构的差异化消费群体，实现向品牌零售服务商的转型定位。截至上半年，美克美家共拥有81 家门店；A.R.T.已在国内开设有6家直营店，86 家加盟店；Rehome 新增2 家店面，共有12 家店面；YVVY新增3 家店面，共有7 家店面。生产端，公司继续发挥多品牌战略下的供应链竞争优势，通过供应链系统优化，上半年制造基地OPE（整体工厂效率）同比提升15%，交期得以有效保障，同时单位时间产出显著提高，公司生产运营效率持续改善提升。
    A.R.T 运营不断成熟化，品牌价值逐步显现。通过将公司制造能力、A.R.T.的研发能力及海外销售能力深度融合，同时对A.R.T.品牌进行系统化梳理，并在品牌经营、渠道管理等多方面施行严格把控，A.R.T.已成为家居卖场的独角兽品牌。通过销售渠道优化，A.R.T.品牌市场份额不断扩大，对美国百强零售商、网络电商、国际客户的销售同比均实现较大增幅。具体品牌业务推广方面：2016 年12 月，公司与红星美凯龙签订战略合作协议， A.R.T.品牌将依托红星美凯龙商场、城市综合体、购物中心等迅速布局。2017 年7月，针对千禧一代消费群体，A.R.T.副品牌A.R.T.西区于上海预发布，西区品牌的推出不仅充实了公司多品牌运营内容，公司整体产品线与消费群体覆盖也得以进一步扩充下沉。
    非公开发行切入定制家居领域，同步提升产能与智能化水平。2017 年6月，公司公告美克家居天津制造基地升级扩建定增项目获批。项目具体包括新建两条板木定制柜类家具生产线，并对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造，同时新建及改造物流库房，实现智能物流。目前，智能工厂运营条件已初步成就，信息系统软硬件总体运行趋于稳定，数据流和数据驱动初见成效，基于MC（大规模定制）业务模式的标准化产品研发已进入试生产阶段。未来定增项目建成后，公司产品品类覆盖将进一步扩充，同时凭借强大的品牌影响力以及“美粉”粘性，结合公司正实施的MC+FA 项目充分保证定制产品交付周期，定制家具业务有望快速顺畅推向市场，公司客单价及盈利能力也将全面带动提升。
    接连推出股权激励及员工持股计划，充分彰显公司未来发展决心与信心。2017 年5 月，公司发布股权激励预案，拟向包括高、中层管理人员及核心技术人员在内的共21 名激励对象授予1,500 万股限制性股票，占公司总股本的1.01%，授予价格为每股2.61 元。具体的解锁条件为以16 年为基数，17/18/19 年的收入增长不低于22%/59%/106%， 17/18/19 年的净利润增长不低于16%/40%/75%。在此基础上，7 月公司再推出员工持股计划，员工筹集资金全额认购由中海信托股份有限公司设立的“中海信托-美克家居员工持股计划集合资金信托计划”的一般信托单位份额，筹集资金总额不超过1亿元，出资参加人员为包括董监高及其他员工在内共750 人，此次激励覆盖范围更广。我们认为，从公司两月内连续推出股权激励计划及员工持股计划动作来看，首先体现了股东与管理层对于公司未来健康发展的巨大信心，同时通过绑定员工与企业利益，有利于充分调动员工积极性与责任感，对于公司长远发展与业绩增长具有重大正向意义。
    盈利预测与投资建议
    公司多品牌、全渠道的无缝消费体验结合“店商+电商+零售服务商”的运营模式保证了公司的长期内生增长动力，A.R.T.品牌后续具备较大发力与想象空间，非公开发行项目填充了定制家居及实木家具产能，项目建成后有望为公司带来新的业绩持续增长点。我们维持公司2017-2019 年净利润预测为4.0/5.03/6.55 亿元，因公司于2017 年4 月13 日实施了2016 年度年度权益分派，EPS 预测相应调整为0.27/0.