同时，公司不断升级优化现有门店产品结构，从而提高了成套购买顾客数量。2）ART：公司加大第二品牌ART 的门店开设力度，截止6 月30 日，公司共有ART 直营店6 家（与年初持平），加盟店86 家（年初为78 家）。上半年ART 依旧处于亏损状态（净利润-461 万），但公司持续优化ART 组织结构，规范加盟商管理，促使加盟商团队日益成熟，目标年内做到100 家门店，明年有望贡献利润。3）Rehome 及YVVY： Rehome 和YVVY 分别新开门店2 家、3 家，门店总数分别达12 家和7 家。公司通过创新营销活动，打造两个品牌的影响力，并且增加产品功能性和时尚性，客单价和下单率较上年同期有较大增长。
    生产成本提升，费用管控得当，净利率维持稳定：期间公司毛利率为58.40%（下降2.45%），主要是门店结构有所变化，ART、Rehome 和YVVY 加盟店占比提升，另外叠加原材料成本有所上涨所致。期间公司在费用端管控得当，整体费用率下降2.4 个百分点，其中销售费用率下降1.47pct，主要体现在广告费支出和税率绝对额减少，管理费用率下降0.76pct，财务费用率与去年基本持平。上半年公司整体净利率水平为8.44%，基本与去年同期持平。
    预收账款、现金流状况见好，公司整体运营效率提升：公司期末现金流净额1.39 亿元，同比增长31.96%，反映报表中应付账款，存货均有较大幅度的改善。其中，公司期末存货17.09 亿元，相较期初仅增长3.2%，存货周转天数较期初下降63 天，公司通过加强生产基地和市场端的沟通渠道，整体工厂效率同比提升15%，存货周转效率持续优化，生产端的优化也反映应付账款较期末下降30.05%，账款垫资大幅度减少。上半年公司预收账款同比增加48.97%，主要是零售书面销售订单较上年同期增长，也预示下半年公司的收入增长具有一定的持续性。
    全年通过去库存+店面升级改造+ART 品牌推广加盟+整合供应链的方式奠定基础：公司整体战略规划已见成效，库存天数及周转得到极大的改善，主品牌美克美家通过店面升级改造+新品推广，单店效应持续提升。ART 品牌力不断加强，并且与红星美凯龙的合作体现了做大ART 品牌的决心，而红星提供的大数据服务将有助于公司全面了解ART 第一手市场信息，便于及时调整符合消费者需求的产品品类，实现销售收入进一步倍增。另外，公司定增获批，拟募集资金16 亿元，募集资金用于天津生产基地升级扩建项目，将为未来打造全品类+高端定制布局奠定基础。
    股权激励+员工持股双重绑定，充分彰显公司未来发展信心：公司于17年5 月发布股权激励计划，授予股票数量共计1550 万股，授予价格为2.61 元/股，计划涵盖了公司核心管理团队共计22 人，解锁条件以16 年为基础，17-19 年收入增长不低于22%、59%、106%；净利润增长不低于16%、40%、75%。三年收入复合增速达到27.24%，净利润复合增速达到20.5%，且增速逐年提升。此外，公司7 月发布员工持股计划，拟员工自筹资金1 亿元，配资2 亿，从二级市场购买公司股票，锁定期12 个月，此举更是彰显公司对于未来发展的信心。
    投资建议：我们预计公司17、18 年收入43.07、55.56 亿元，同比增长24.24%、29.01%；归母净利润3.85、4.87 亿元，同比增长16.44%、26.54%，EPS 分别为0.26，0.33 元，给予“买入”评级。
    风险提示：新品牌推广低于预期，房地产销售低于预期。