Q3 单季业绩再陷大幅下滑58.7%，创上市以来Q3 最低盈利水平。主要因：1、收入同比降9.5%；2、财务费用受汇率波动影响，导致公司整体费用率同比提高4 个PCT；及3、营业外收入减少。
    Q3 工作量稳定，Q4 管线建设量将大幅增加。第三季度，公司共运行15个海上油气田开发项目和4 个模块化陆上建造项目，完成了1 座导管架的陆上建造，实施了1 座组块的海上安装和7.5 公里的海底管线铺设，除海底管线外，其他业务量基本与上半年持平。受东方13-2 项目拉动，海底管线铺设量将在Q4 得以恢复。Q3，公司市场承揽额约8.20 亿元，其中国内7.44 亿元，海外0.76 亿元；前三季度累计承揽额61.32 亿元，同比+60.1%（增速较上半年提高）。我们测算公司在手未完成订单101.5 亿元。
    期待Yamal 项目完工贡献体现在Q4。根据路透社消息，Yamal 项目将于11 月份外输头两船LNG 货物。按照施工项目的惯例，项目完工且运转良好后，业主将结算最后工程款并进行相应变更（若有）。Yamal 项目是公司承接的首个国际大型LNG 出口站项目，公司按照进度高效完成，期待Yama 对公司业绩带来的提升。
    风险提示。油/气价长期低迷，海上油气工程市场工作量和价格继续低迷和LNG 接收站项目减少的风险；公司海外市场开拓停滞的风险；中海油集团资本支出不增长或下降近而拖累公司国内市场工作量的风险；公司海外项目盈利低于预期的风险。
    盈利预测及估值。由于业绩低于预期，我们调低公司2017-19 年EPS 预测至0.18/0.36/0.42 元（原为0.27/0.40/0.50 元），当前股价对应PE 为34/17/15 倍，参考同行估值，按照2018 年25 倍PE，调低目标价至7.85元，考虑到现价对应估值仍较低，维持“买入”评级。