其中，17Q3公司实现营业收入26.7亿元，同比下降9.45%，归属于上市公司股东的净利润1.02亿元。
    评论：
    1、Q3 Yamal项目结算完成，新开工情况不及预期
    前三季度公司营收和净利润仍有明显下降，关键因素是整体工作量不饱和，陆地建造业务完成钢材加工量同比下降近30%，海上安装营运船天同比下降35%。但同比降幅较上半年均略有收窄。利润降幅一方面有工作量不饱满的原因，另一方面和去年同期因珠海子公司以珠海场地进行出资带来的资产增值和递延收益结转导致的高基数有关。公司披露数据显示，17Q3的设计业务投入约为28万工时，建造业务完成钢材加工量3.88万结构吨，环比均有明显增长；但海上作业投入2100船天，环比略有下降。我们认为随Yamal等大体量、高毛利项目已基本在Q2竣工结算，Q3未见其他新项目开工及结算，且汇兑损益集中在Q2、Q3处理，这是Q3利润环比Q2明显下滑的关键因素。
    2、Q3新增订单速度下降，但前三季度同比增幅明显，后劲有望增强
    公告显示，三季度公司实现市场承揽额8.2亿元人民币，其中国内金额7.44亿元，海外金额0.76亿元，单季度市场承揽额较去年三季度10亿元左右的规模有所下降。但前三季度累计实现承揽额61.32亿元人民币，较去年38.3亿元明显增长，后劲明显增强。新承揽额中海外金额依然较少，实际上我们调研了解目前公司正在跟踪的海外项目为数不少，且公司在Yamal等国际重大项目中的突出表现，对于公司开拓海外市场大有裨益。公告显示公司已经获得了沙特阿美公司大型海上项目总承包资质，对开拓中东市场业务具有重要意义。国内方面的项目来源主要是中海油，渤海旅大、南海流花等项目正即将进入项目启动阶段。
    3、油价绝对水平仍在底部徘徊，滞后效应仍有待消化
    海工板块的项目周期相对较长，高油价时期的项目消化完毕之后，才会在工程类公司的报表中有所体现，表现出明显的油价滞后效应。当前油价依然低迷，且市场纷纷调低未来1-2年的油价预期，实际资本开支存在调整的可能，工程业主或择机调整项目开工时间和进度，进而影响公司的订单执行和收入确认情况。
    4、公司核心竞争力突出，在手现金充足
    公司是国内惟一的大型海洋油气开发工程总承包公司，也是我国海洋石油工程的领军企业。公司目前在天津塘沽、山东青岛拥有140万平米自有大型海工制造基地，在珠海拥有207万平米合资制造基地。在低油价背景下，公司及时收缩战线，实施降本增效。资产负债率仅21%，在手现金超过60亿元，抗风险能力相对较强。当前最困难的时期已经基本过去，海工行业进入底部盘整期。未来有望随油价回升体现出明显的业绩弹性。
    投资建议：
    鉴于前三季度情况不及预期和国际油价一致预期，我们下调公司盈利预测，预计2017-2019年实现归属于上市公司股东的净利润分别为5.3、8.9、12.1亿元，对应EPS 0.12/0.20/0.27元。现价对应PE52、31和23倍。给予"中性"投资评级。
    风险提示：项目进度不及预期，新订单未及时跟上