简评 
    公司提质不提价，性价比提升助力收入增长
    （1）扩店+同店增长并驱，主品牌复苏稳增长，新品牌高速发展
    分品牌来看，公司五大品牌中，玖姿实现营业收入 6.66 亿元，同比增长 11.3%，尹默实现营业收入 1.46 亿元，同比增长 12.9%，安正、摩萨克、斐娜晨三大新兴品牌分别实现营业收入 5086.47、2719.76、6272.96 万元，分别同比增长 42.4%、23.5%、128.1%。这一方面是由于公司外延式开店扩张导致，截止 2017 年 9 月底，公司共有店铺 905 家，较 2016 年底的 862 家净开店 43 家，其中玖姿净开店 23 家，其中直营净开店 14 家，加盟店净开店 11 家，11 家加盟店转直营店，渠道调整已经完毕，店面恢复扩张；尹默净关店 3 家，其中直营 5 家转为加盟，此外另有 3 家关闭；安正净开店 5 家，其中直营 4 家，加盟 1 家；斐娜晨净开店 28 家，其中直营 17 家，加盟 11 家，2 家直营转加盟；摩萨克仍在调整中，净关直营店 8 家，预计明年春季将以重新定位后的品牌形象面世。
    另一方面是由于各品牌同店收入增长导致，其中，主要品牌中，玖姿、尹默、安正、斐娜晨同店收入分别有 8%、9%、15%、18%的增长。
    （2）线上线下渠道全面提升，直营及线上业务增长靓丽
    2017Q1-Q3，公司直营、加盟及线上销售分别实现收入 4.45、4.28、1.21 亿元，分别同比增长 26.47%、13.06%，25.90%，这一方面是由于公司部分加盟店铺转直营，导致直营占比提升所致。一方面是由于线上新老品牌发展欣欣向荣，2017 年新开拓品牌安娜蔻贡献较大，前三季度实现销售收入 4000 多万收入，收入增长较快。
    （3）保持价格不变的基础上提升产品品质，助力销售增长，去库存力度加大
    一方面，公司 2017 年全面提升各渠道各品牌产品的面料品质，原材料成本上升的同时保持原有售价不变，导致产品毛利率有所下降，其中，玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨 2017Q1-Q3 毛利率分别为 67.46%、77.26%、69.74%、68.09%、79.22%，分别同比下降 4.55pct、3.82pct、2.74pct、4.52pct、1.57pct，加价倍率相应下降，性价比得以提升，从而刺激销量增长。我们认为，各品牌性价比的提升有利于公司扩展客群，进一步提升各品牌市占率，对于长期发展起到了有力驱动。另一方面，为加快存货周转、减少库存，本期增加了过季商品的促销活动，过季产品销售折扣有所下降，也对各品牌及各渠道业务毛利率有所影响。
    （4）管理费用率及财务费用率有所下降，销售费用率稳定
    从期间费用来看，公司 2017Q1-Q3 分别产生销售费用、管理费用 2.92、1.32 亿元，同比增长 29.34%、13.22%，其销售费用率小幅提升 0.40 个 pct、管理费用率下降 1.29 个 pct。由于公司上市后募集资金到位，偿还银行贷款后仍有现金余额，利息费用转为利息收入，前三季度实现财务收入 270.72 万元，相对去年同期 399.72 万元的利息费用，财务费用大幅下降 167.73%，财务费用率转为-0.27%，同比下降 0.75 个 pct。
    此外，由于公司以前年度库存显著降低，导致库存跌价准备计提下降，Q1-Q3 资产减值损失大幅下降 32.41%至 2754.89 万元，较去年同期减少了 1321 万元。而理财收益增加导致投资收益大幅提升 110.63%至 1135.13 万元，较去年同期增加 596.22 万元。
    公司 2017 年公布了限制性股权激励计划，10 月 11 日已完成授予。此次授予限制性股票 610.1 万股，占公司总股本 2.14%，其中首次完成授予 488.1 万股，授予价格 12.81 元，激励对象包括高级层管理人员、中层管理人员及业务骨干 172 人。根据公司业绩考核目标，2017-2019 年归母净利润分别不低于 2.75 亿、3.60 亿、4.70亿元（其中预留部分考核年限为 2018-2019 年），同比增长率分别为 16.53%、30.91%、30.56%，在完成股权激励后公司上下利益绑定之一，高业绩增长承诺彰显对未来发展的坚定信心。
    新品牌相继盈利，整体净利润率进