安正时尚：2017 年8 月1 日公司推出股权激励计划，考核目标为2017/2018/2019年净利润分别不低于2.75/3.60/4.70 亿元，增速分别达16.5%/30.9%/30.6%。
    3. 按照激励目标，两家公司PEG 均小于1：
    太平鸟：2017-2019 业绩目标CAGR=37%，现价对应2017/2018 年PE 29/20 倍，PEG=0.78；
    安正时尚：2017-2019 业绩目标CAGR=31%，现价对应2017/2018 年PE 26/20倍，PEG=0.84。
    关于业绩目标兑现的思考
    主营业务拆分
    基于对两家公司现有主业的详细拆分，我们认为在相对乐观的预期下，两家公司有望通过内生发展基本实现业绩承诺。具体拆分如下：
    安正时尚
    玖姿自2016 年底渠道调整完毕门店开始净增长，预计截至2017 年底门店近700家，2018/2019 年每年新开门店40-50 家叠加店效提升，预计2017/2018/2019 年收入增长11%/9%/8%。
    尹默持续高增长，预计2018/2019 年每年净增30-40 家门店，预计2017/2018/2019年收入增长26%/32%/23%。
    斐娜晨持续快速增长，预计每年新增门店40+，2017/2018/2019 年收入增长94%/77%/47%。
    摩萨克新风格产品门店2018 年正式推出并大力发展加盟渠道（预测开店70+家），因此预测2017 调整增速12%，2018/2019 年61%/79%。
    安正男装店效+门店快速增长，预计每年开店20 家、2017/2018/2019 年收入增长27%/52%/35%。
    太平鸟
    PeaceBird 女装和男装：在线下好转线上持续增长的情况下预计维持高单位数增长；
    乐町：发展逐步成熟，预计未来三年可维持高双位数增长；
    童装和MG：继续高速增长，预计维持30%+/50%+增长。
    高业绩目标的支撑要素：主品牌调整落地恢复增长，多品牌精心培育步入快速发展
    1）主品牌发展稳健，调整顺利，步入复苏增长期。
    安正时尚：主品牌玖姿以加盟模式为主，前期由于门店拓展速度过快导致门店平均质量下滑，加之山西、内蒙古及四川等地经济下滑导致终端门店表现不佳、门店关闭，整体使得玖姿品牌2015/2016 年步入下滑期。同时公司不断推进终端加盟商调整，保留核心质优供应商，保障加盟店质量，调整效果逐渐显现，至2017H1 玖姿品牌实现收入3.89 亿元，同比增长5.89%，收入恢复增长。
    太平鸟：公司主品牌PB 男女装定位25-30 岁都市男女装，但由于设计惯性等因素，主品牌产品设计逐渐成熟化、偏离品牌年轻化定位，因此公司先后推进了男女装产品调整。2016年由于女装品牌调整导致原有客户流失、新客户引进缓慢，使得PB 女装整体出现下滑。但随着产品营销逐步推广、新客户的广泛拓展，2017H1 女装品牌调整效果开始显现，上半年实现收入10.68 亿元，同增7.36%。
    2）在上市前两家公司均已内部孕育、外部收购搭建了特色鲜明的多品牌矩阵，表现均较为成功，截至目前已初步完成品牌摸索打造阶段，品牌也逐步受到渠道欢迎，即将进入快速发展期。
    安正时尚：尹默（2008）定位28-35 岁高端中淑装，目前发展已较为成熟，尚处高速增长期；斐娜晨（2014）主打精致玩味的年轻化中淑装品牌，产品深受渠道喜欢，正处高速成长期；摩萨克（2014）2018 年产品/渠道重新调整，打造高性价比法式风格中淑装，有望协同玖姿加盟资源快速扩张；安正男装（2012）定位35-45 岁高端男装品牌，终端表现出色，门店拓展推动品牌规模持续扩大。
    太平鸟：乐町（2008）定位18-25 岁活力四射的都市少女，目前发展已较为成熟，O2O等模式给品牌不断注入活力；Mini Peace（2011）正处快速成长期；Material Girl（2013）定位18-25 岁新时代少女仍处培育阶段。
    其他因素提升业绩目标确定性
    1）两家公司都有发展多品牌、多品类的考虑。
    考虑到公司现有多品牌发展情况，期待安正时尚/太平鸟进一步外延并购的可能性。
    2）太平鸟存货跌价准备。
    太平鸟由于2015H2+2016H1 存货过多，导致2016H2、2017H1 存货跌价准备计提较大，其中2017H1&nbs