不考虑未来再投资，我们谨慎维持公司 2017-19 年 EPS 0.71/0.65/0.67 元不变，按承诺的 70%分红率的下限，当前股价对应 2017/18 年股息率 5.8%/5.3%，安全边际充足，且中长期主业仍有扩张的潜力，维持目标价 10.14 元，重申“增持”评级。
    吸收合并子公司，对利润的贡献并非一次性。公司 2017 上半年业绩增长76%，其中有 43%的增速来自于吸收合并子公司确认的一次性税费节省，合计约 2.2 亿元。市场普遍看到了吸收合并带来的一次性收益，而对其长期影响认识并不够充分。我们测算，该次吸收合并在 2018-2036 年仍会为公司带来约 4000 万元/年的税费节省。
    再投资能力保障中长期扩张潜力。1.路产改扩建近尾声，佛开南段改扩建仅需再投入自有资金 7 亿元。中报账面现金 26 亿，全年经营净现金流预计 20 亿，现金流充沛。2.广东省地处珠三角，经济发达，集团路产盈利能力相对较强，为上市公司继续增持集团路产提供可能。3.已引入复星等战略投资者，股权多元化有利于降低再投资决策风险，提升投资判断能力。
    资本运作时点无法预判。公司已在定期报告中反复提及“资本运作常态化”理念，我们认可公司的再投资能力和方向，但却无法对时点做出预判。 
    风险因素。车流量随经济波动；资本运营机会与时间具有不确定性；大湾区建设是否带来高速公路政策变动我们尚不可知