公司前三季度摊薄每股收益0.61 元（其中三季度0.15 元），净资产收益率8.66%，每股经营性现金流-0.01 元。
    公司预计：2017 年归属净利润同比增长0-50%，对应2017 年利润区间为5.24 亿元至7.86 亿元。
    简评及投资建议。
    三季度新开长沙天虹CC.Mall 沙湾公园店和18 家便利店，并将3 家超市升级为sp@ce。截至2017 年9 月末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8 省/市的21 个城市，经营综合百货66 家（含2 家天虹特许经营门店），营业面积约193 万平方米；购物中心7 家，面积约50 万平米；便利店164 家。
    三季度毛利率大幅提升，驱动归属净利增50%。公司三季度虽同店增速较上半年放缓，期间费用率增加0.31 个百分点，但毛利率大幅增加1.21 个百分点至27.39%，为历史最高单季水平，营业利润大幅增长42.14%；有效税率减少5.4 个百分点，三季度归属净利增长50.25%，较一、二季度各21.33%、49.48%的增速进一步提升。
    前三季度收入增4.71%至129.39 亿元，体验业态面积增加致同店下滑1.8%。其中一、二、三季度收入增速分别为2.08%、8.81%和3.75%，保持稳定增长。受门店业态调整，增加体验业态面积的影响，公司前三季度同店收入下滑1.8%，测算一、二、三季度同店增速各为-3.75%、1.01%和-2.66%；我们认为，体验面积的增加虽然在短期可能会对同店有一定冲击，但中长期来看有助于吸引客流并增强粘性，将带来更为可持续性的业绩增长。
    分地区来看（表1），华中区、购物中心和君尚前三季度同店收入实现正增长，分别为3.43%、3.58%和1.05%，且购物中心和君尚增速环比1H2017 有所提升，新业态转型的增效效果显现；此外，华东地区前三季度的同店降幅较1H2017 也有所收窄。利润方面，各地区前三季度的同店利润总额均实现正增长，其中君尚大增77%，延续1H2017 的最高增速，购物中心增50%、北京地区增51%，东南区增14%，较1H2017 的-0.12%大幅改善。
    前三季度综合毛利率增加0.94个百分点至25.94%，期间费用率略降0.11个百分点至20.81%。毛利率的提升可能主要与积极改造、调整门店，加强供应链管控，以及确认地产销售有关；销售费用率略降0.01个百分点，管理费用略增0.01个百分点，财务收益增加1556万元至1687万元，主因定期存款利息增加。
    收入增长叠加毛利率提升，营业利润增长36.55%至6.48亿元，营业外支出因前海天虹调整经营面积而增加1713万元，有效税率减少2.56个百分点至25.17%，最终前三季度归属净利增长35.4%至4.92亿元，扣非净利增长43.18%至4.36亿元。
    股东结构方面，社保基金继二季度新进前十大股东后，于三季度再次增持0.15%，目前持股0.77%为第六大股东；而原持股1.61%的第四大股东前海人寿则退出前十大股东。
    维持对公司的判断。①公司以"百货+超市+X"的组合业态经营73门店，同时拓展164家便利店，在高线城市积累了极高的网点价值；推进O2O发展模式，实现从实体店走向线上线下融合的全渠道，从单一百货拓展到"百货+购物中心+便利店"的多业态，积极转型；②公司重视品牌管理和商品经营模式变革，通过自营、买手制优化商品供应链，实现差异化经营，战略方向和积极性值得肯定；③新的管理层刚上任，管理构架也更为科学，后期战略的变化可以期待；作为中航系控股下的零售企业，公司业务与集团的协同性不高，在混改、激励等方面的国改动向值得关注。
    维持盈利预测。预计2017-2019年EPS各0.87元、1.00元和1.06元，增长33.22%、14.19%和5.99%；当前15.98元股价对应2017-19年动态PE为18.3倍、16.0倍和15.1倍。考虑到公司治理和激励较好，有意愿全国性扩张，积极战略转型以应对新竞争环境等，给以2017年零售主业利润6.2亿元25倍PE，加上地产2017-19年合计净利润2.2亿元，折合对应19.7元目标价，维持"增持"评级。
    风险与不确定性。外延扩张低于预期；新店培育期拉长；竞争加剧风险。