经营性净现金流同比下滑103.16%，主要系售房款减少和发放货款增加所致。
    前三季度可比店收入同比下滑1.8%，同店利润总额同比增长12.98%，较上半年增速环比分别减少0.43 和1.06PP。北京/华中/东南/成都/华南/华东地区同店利润增速分别为51.38%/36.66%/13.55%/34.49%/0.45%/1.64%，购物中心和君尚同店利润增速为49.84%和77.27%，其中，华东地区Q3 同店增速环比显著放缓，北京、东南地区及君尚3Q 同店利润环比有所改善。
    受地产结算影响，公司1-3Q 毛利率同比提升0.94 个百分点至25.94%，Q3单季毛利率为27.39%，同比和环比分别提升1.21PP 和2.06PP。1-3Q 销售+管理费率同比略微增长0.01 个百分点，财务费率同比下滑0.12 个百分点，净利率同比提升0.86 个百分点至3.8%。
    持续推进门店扩张和业态创新，地产业务贡献增量，盈利能力持续提升
    17Q3 公司新开长沙天虹CC.Mall 沙湾公园店，18 家便利店（含1 家无人便利店），并将3 家天虹超市升级为sp@ce，合计经营66 家百货、7 家购物中心和164 家便利店。新零售风口下，公司持续推进门店扩张，业态创新升级和提升购物体验，同店和盈利能力持续改善。考虑2017、2018 年地产业务结算，预计公司17-19 年收入分别为204.4、212 和221.4 亿，归母净利润分别为7.22、7.86 和8.29 亿，当前股价对应PE 分别为17.7、16.3 和15.4 倍。公司作为全国性的百货龙头，其治理结构、经营能力、创新意识和转型变革领先行业，有望受益行业持续回暖和中航系国企改革，维持买入评级。
    风险提示: 竞争加剧，消费复苏、经营效率提升不及预期，新开门店培育