聚焦生活超市，门店扩张提速
    家家悦期末已开业各类门店654家，前三季度累计新开/关门门店44/21家（去年同期新开/关闭29/19 家），门店扩张提速，预计全年新开门店有望达到70-80 家。从业态来看，聚焦社区生鲜生活超市（3Q17 新开12 家门店中10 家为社区超市），平均单店面积由2016 年末2419 平米下降至2367平米；从区域来看，1-3Q17 公司胶东以外地区营收同比增长5.5%，收入占比小幅提升至11.5%，毛利率同比下滑0.34%至16.07%（VS 胶东地区同比上升0.68%至17.01%）。
    区域领先地位巩固，内生制度红利释放叠加扩张提速
    家家悦聚焦社区生鲜超市，生鲜销售占比高（40%），在胶东区域领先优势稳固。考虑后续开店提速及合伙人制度红利释放，未来三年将进入收入增长提速和净利率提升周期。另外公司新零售创新基金已完成登记（总规模5 亿，公司投资2 亿），后续外延投资有望落地。预计17-19 年净利润分别3.23/3.97/4.87 亿，按最新收盘价计算对应分别24.9/20.3/16.5XPE，维持“买入”评级！
    风险提示：扩张低于预期；区域竞争加剧；CPI 下行