2017Q3，公司营业收入28.2 亿元，同比+4.6%（2017Q1/Q2 分别为：+2.2%/+3.8%）；归属净利润0.82 亿元，同比+56.4%（2017Q1/Q2 分别为：+6.4%/+28.6%）。2017 年前三季度，因摊销政策变化带来的利润增长仅130 多万元（带动增速+0.8%）；同店增长提速、销售与管理费用的有效管控、IPO 带来的现金收益增加（利息收入及理财收益）、实际有效税率下降是业绩超预期的主要原因。
    可比店增长提速；开关并举，门店质量持续优化。估算2017 年前三季度可比店增速+1%~+2%，高于2017H1 +0.9%的同店水平。前三季度，公司开店44 家，关店21 家，净开店23 家；其中Q1/Q2/Q3 分别开店7/23/14家，关店5/7/9 家；截至2017Q3 期末，公司门店总数654 家。开关并举，同时对现有门店进行升级改造，为未来1-3 年业绩增长奠定基础。公司计划2017 年展店73 家，对应Q4 计划开店约29 家。
    强化生鲜；费用得到有效管控，现金收益大幅增加，实际有效税率下降。2017 年前三季度，公司进一步强化生鲜运营，生鲜占比进一步提升带来综合毛利率降0.53pct 至20.92%；推行合伙人制、优化激励，销售费用率同比降0.42pct 至15.61%；管理费用绝对额小幅下降，管理费用率降0.16pct至1.86%；利息收入增加，财务费用-4329 万元（去年同期-1930 万元）；期间费用率降0.85pct 至16.96%；实际有效税率24.9%，较去年同期降7.78pcts，说明威海、烟台两大主力地级市以外的门店盈利情况大幅改善，跨区域扩张成效初显。
    卡位生鲜、供应链、物流优势，深耕胶东区域，同时向鲁中、鲁西等山东全省拓展；合伙人制提供激励保障。公司生鲜基地直供、自有工厂、中央厨房、冷链物流等全产业链优势突出；拥有3 处常温物流中心、5 处生鲜物流中心，基本形成覆盖山东全省的2.5 小时配送到店的一体化物流网络。从2017 年前三季度开店及新签约情况看，2017-2018H1，威海、烟台等仍在快速加密布点；看未来1-3 年，济南、青岛是布局重点；中长期看，鲁中、鲁西是战略方向。预计2017-18 年，每年新开门店70-80 家；鉴于门店质量优化，同店增速或继续提升。公司合伙人制由试点向全部门店推进，为提效控费、跨区域扩张、业务创新等提供激励保障。
    风险因素：山东超市业竞争加剧；主力区域竞争加剧。
    投资建议：2017Q3 业绩显示加速展店、改造升级、推行合伙人制等对提高同店增速、有效管控费用、推动跨区域扩张等成效显著。上调2017-19年归属净利润预测至3.2/3.8/4.6 亿元（原为：3.0/3.6/4.3 亿元），同比+25.7%/+20.0%/+20.2%，对应EPS 分别为0.67/0.81/0.97 元（原为0.64/0.76/0.92 元）。同时，公司网点、供应链、物流禀赋突出，新零售转型空间广阔，上调目标价至23.0 元，对应2018 年28x PE，维持“买入”评级。