点评： 
    公司技术和营销优势明显，为三季度高增长奠定坚实的基础： 
    公司深耕细作于血液灌流行业多年，建立起领先于同行的产品技术和营销优势。其中，在产品技术方面，已掌握载体制备、包膜、配基和医用级净化等多项核心技术，形成较高的技术壁垒；在产品营销方面，采用“自行学术推广，经销商负责最终销售”的销售模式，建立遍布全国的经销商网络，覆盖全国超过 3400 家二级以上医院。结合产品技术和营销的优势，公司持续大力开拓市场，推动业绩 45%-53%高增长。  
    未来拓展尿毒症和肝衰竭等重点适应症，血液灌流器销售有望持续高增长：  
    血液灌流器目前应用于尿毒症、重症肝病、药物毒物中毒、自身免疫性疾病等多个适应症，产品在国内销售空间达 184.57 亿元，目前 9.15 亿元的市场规模仅对应 4.96%的市场渗透率，通过拓展尿毒症和肝衰竭等重点适应症，我们看好血液灌流器销售持续高增长。其中，在尿毒症方面，我国尿毒症患者超 200万人（销售空间高达 34.6亿元） ，50 万患者进行常规透析治疗，估计采用血液灌流提高治疗品质的患者仅9-10万，长期持续学术推广有利于提高产品在尿毒症领域的渗透率；在肝病领域方面，我国约 40 万肝衰竭患者，对应 21.6 亿元市场空间，该领域推广刚刚起步，未来拓展空间较大。  
    胆红素吸附器可媲美国际一流产品，其持续高增长为公司成长加码： 
    胆红素吸附器用于治疗高胆汁酸血症和高胆红素血症。临床数据表明，健帆生物的产品与日本同类产品相比，在疗效上无显著性差异，可媲美国际一流产品。胆红素吸附器营收从 2012的 105 万元迅速增长到 2016 年的 1698 万元，年复合增长达 100%以上。  
    盈利预测与估值： 
    根据公司现有业务情况，我们测算公司 17-19 年 EPS 分别为 0.72、 0.94、 1.25 元，对应 46、35、26 倍 PE，我们认为考虑公司在灌流器领域的绝对优势及成长性，给予“强烈推荐”评级。  
    风险提示：产品销售不达预期、产品降价风险、行业政策风险。