公司历来均保持高业绩：16年以前公司营业总收入、归母净利润年均增速均保持20%以上，16年增速有所下滑，营业总收入同比增速6.83%、归母净利润同比增速0.84%，公司对此解释为上市吸引营销注意力、销售不到位出现"上市打盹"。从公司17年半年报财务数据来看，营业总收入3.28亿、归母净利润1.49亿，同比26.38%、48.26%，受益于竞争环境温和、行业高壁垒、公司龙头地位，公司整体毛利率超80%，净利率约40%，盈利能力强，资产负债率低。公司上市后ROE维持较高水平，2017年半年度年化为23.92%，资产负债率17.6%；公司回款能力强，主要采取现款现货、预收货款的销售结算模式，因以现款、预收为主，严控授信额度，应收账款回收比例近100%。 
    血液灌流市场需求旺盛，公司具龙头领先优势：公司主营一次性使用血液灌流器（93.57%）、血液灌流机（0.6%）、一次性使用血浆胆红素吸附器（3.51%）、DX-10型血液净化机（0.5%），产品处行业主导地位。经测算血液灌流相关应用领域理论需求合计184.57亿，而行业目前规模约10血液灌流市场有超过100亿的发展空间,且2012年起血液灌流主要需求病种尿毒症被纳入医保范围，市场需求得到有力刺激。
    自建学术推广体系，研发实力雄厚：公司2016年学术推广团队规模超五百人，覆盖30余省市、超3400家医院。伴随销售区域拓宽、公司团队规模有限，公司赋予部分经销商开展必要学术推广、培训等权限，由此经销商一、二类分级形成，具备培训权限归为二类经销商，目前二类经销商包括北京大海、长春泽普科技发展有限公司、哈尔滨和美医疗器械经销有限公司三家，公司以一类经销方式为主、二类为辅。公司采取"战略研发+新产品新技术研发+现有产品技术支持转化"三级研发体系。战略研发主要是公司发展方向的研究，通过分析国家产业政策、医疗器械行业法律法规、行业竞争需求信息等为公司决策提供依据；新产品新技术研发主要依托产品开发中心，自主研发与联合研发相结合进行新产品技术开发；现有产品技术支持转化主要负责产品技术改进、质量提升，对生产、质量和营销系统提供技术支持。
    投资建议：公司上半年主业稳定增长，持续保持高研发投入及产能拓展，维持公司2017-2019年归属母公司股东净利润2.93亿元、3.70亿元、4.70亿元，对应EPS分别为0.70元、0.89元、1.13元，目前股价对应PE分别为41.9倍、33.2倍、26.1倍。目前血液净化行业还处于发展初期，未来发展空间巨大，公司作为血液灌流领域的绝对龙头，将充分受益于行业的发展。我们看好公司长期发展前景，维持"推荐"评级。
    风险提示:1）公司产品结构单一，因行业政策调整，产品技术更新影响公司产品销售的风险；2）高毛利率吸引潜在进入者引起市场竞争加剧而公司应对不足风险。