浙江石油主要经营建设原油、成品油、燃料油的储运设施和销售网络，开展原油、成品油、燃料油的进出口和批发零售业务。
    布局成品油销售终端，进一步推进炼化一体化项目。2016 年全国总炼油能力7.54 亿吨（其中地方炼厂占比约三分之一），而同期原油加工量仅5.41 亿吨，供应过剩导致国内成品油市场竞争激烈。相比主营炼厂，地炼最大的瓶颈在于销售终端的缺乏，浙石化合资成立浙江石油公司，建立成品油销售板块，同时搭建油品储运销体系，将有助于浙石化解决成品油销售难题，打造炼化一体化项目闭环。
    增发打造炼化一体化项目。公司拟非公开发行股份数量不超过7.632 亿股，募集资金不超过60 亿元，其中控股股东荣盛控股拟以现金认购不超过6 亿元。本次非公开发行募集资金净额将用于浙江石化4000 万吨/年炼化一期项目（包括2000 万吨/年炼油、400 万吨/年PX、140 万吨/年乙烯）。
    全产业链布局进一步完善。公司是国内较早涉足聚酯纤维的企业之一，是国内石化-化纤行业龙头企业之一，目前已形成“芳烃-PTA-涤纶”的产业链一体化布局。浙江石化炼化一体化项目实施，有助于公司进一步完善全产业链布局，提升盈利能力和整体竞争力。
    PTA-涤纶高景气，公司业绩受益。2017上半年，荣盛石化实现营业收入352.01亿元，同比+90.25%；实现归属于母公司净利润11.03 亿元，同比+51.67%。分产品看，公司芳烃板块效益明显，贡献公司大部分业绩；PTA-涤纶长丝供求关系改善，盈利能力不断提升。三季度，PTA-涤纶产业链维持高景气，PTA、涤纶价差分别同比扩大36.8%、12.6%。公司预计2017 年1-9 月实现归母净利润14-16 亿元，同比增长13.99%-30.27%。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.48、0.56、0.59 元（按照增发完成后的45.79 亿股摊薄计算，预计2018 年增发完成）。根据可比公司估值，考虑到公司4000 万吨/年炼化项目具有较好前景，我们按照2017 年EPS 以及25 倍PE，给予公司12.00 元的目标价，维持“增持”评级。
    风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。