公司是口蹄疫市场苗龙头，2016 年市占率近60%，公司口蹄疫疫苗生产工艺先进，免疫效力优质，规模化养殖户渗透广泛，口蹄疫A 型毒株（WH-09）具有垄断优势，目标审户正向出栏5000 头养殖户快速下沉，预计未来4 年公司口蹄疫市场苗将以不低于行业预计增速32%的复合增长率快速增长。
    产品线日趋丰富，收入结构逐步多元化：公司在保证口蹄疫疫苗竞争优势的基础上，近期推出的多个新品如圆环疫苗，BVD-IBR 疫苗等具有较大发展潜力，圆环疫苗1H2017 收入5000 万元，超去年全年营收，预计2017年营收1 亿元；牛事联BVD-IBR 疫苗具备国内先发优势，预计全年营收2000 万元。此外公司2017 年收购辽宁益康生物，丰富了公司猪用菌苗、禽类疫苗及宠物疫苗产品品类，成功进入禽流感招采苗领域。未来公司拟在圆环、BVD-IBR，鸡类疫苗、宠物疫苗上共同发力，营收多元化发展。
    盈利预测：我们预计公司2017-2019 年实现净利润8.4、10.8、13.8 亿元，对应EPS 分别为1.30、1.68 元和2.16 元，对应PE 为25.4、19.7、15.4倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示：口蹄疫市场苗销量低于预期的风险；圆环、BVD-IBR 新品销量低于预期的风险。