业绩基本符合市场预期。
    投资要点：
    受益于规模场补栏，市场苗增长强劲。本轮猪周期的特点是规模场加速补栏、散户被迫退出，而公司客户以温氏、牧原等大型养殖场为主。在主要客户生猪养殖量快速增长推动下，公司市场苗销售异常强劲，上半年销售额达到5.2 亿，同比增长37%。虽然二季度增速较一季度有所下滑，但二季度向来是疫苗销售淡季，对于全年指导意义不大。同时，由于二季度规模场销售仔猪偏多，也使得疫苗需求有所减少。随着三季度市场需求整体回暖，公司市场苗销售预计将开始加速。
    圆环市场表现大超预期，品类扩充潜力不可低估。公司此前一直为市场所诟病的是产品结构过于单一，对于口蹄疫的依赖程度过高。2016 年公司全新圆环基因工程苗上市，该疫苗采用与勃林格相同的杆状病毒载体技术路径，免疫保护率基本达到进口疫苗水平。疫苗上市后市场反馈甚好，目前以进入牧原采购体系。报告期内，公司公司圆环收入达到5200 万，年内销售额破亿基本已成定局，从而成为继口蹄疫之后公司又一过亿大单品。
    O-A 双价苗上市在即，口蹄疫优势进一步升级。公司与兰研所合作研发的口蹄疫O-A 双价苗预计也将于年内上市，该疫苗仅限公司和中农威特生产，具有明显的竞争壁垒。目前我国境内发生的口蹄疫基本以A 型为主，该疫苗上市将实现对现有猪O 型单价苗的升级替代，成为公司未来增长的重要驱动力。
    与益康生物强强联合，完美互补扬长避短。近期公司公告收购益康生物46.96%股权，将与益康生物展开全方位合作。益康生物农业部指定的高致病性禽流感疫苗定点生产企业，收购完成后，公司将成为行业内仅有的两家拥有口蹄疫+高致病性禽流感两大招采疫苗品种生产资质的企业之一。同时，益康生物在前端研发技术环节拥有较强实力，旗下拥有ST 猪瘟、猪细小、仔猪水肿等多个品种；而公司则在后端纯化等工艺环节处于行业领先水平。双方的合作将实现 技术互补，从而进一步提升产品竞争力。 
    盈利预测和投资评级：公司在口蹄疫市场的领先地位依然无法撼动，同时圆环等新产品的快速放量打开了未来进一步成长的空间。基于审慎性原则，我们暂不考虑收购益康生物股权对公司业绩的影响，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.32/1.70/1.98 元，对应P/E 分别为25.6/19.9/17.1 倍。首次覆盖，给予买入评级。  
    风险提示：新产品上市进度低于预期，口蹄疫市场恶性竞争，公司收购益康生物股权进度的不确定性，公司与益康生物协同效应低于预期。