符合预期。
    市场销售增长亮眼，招标或略有下滑。（1）公司传统优势产品口蹄疫直销苗本期保持强劲增速，亚单位猪圆环苗自推出后市场反馈极佳，销量快速增长，部分大客户新增采购进一步带动销量超预期；我们估计整体而言，公司上半年市场销售部分收入超过 5 亿，同比增长 35%以上。（2）招采方面，基于生猪存栏持续下滑，我们估计公司与行业情况近似，略有下滑。
    下游养殖行业结构升级，利好公司市场苗持续增量。养猪产业近年变化较大，一方面规模户占比不断增加，大养殖集团扩张速度快（如上市公司牧原股份，2016 年出栏超 300 万头，2017 年预期 600-800 万头）；另一方面防疫观念也在持续进步。公司在客户量增加、单个客户养殖量快速提升，将利好公司市场苗销售的持续增量。
    内外兼进，品种梯队逐步形成。（1）一方面，公司自身的品种梯队正在建立，猪口蹄疫 OA 双价苗即将获得新兽药证书，后期布病、猪瘟等新品逐步推出；（2）7 月公司竞拍成功后成为辽宁益康第一大股东，益康所拥有的禽流感牌照，助公司大跨步完善禽苗产品梯队。
    股权激励巩固团队，保证公司长期稳定发展。上半年公司实施股权激励，考虑到业内核心人才抢夺激烈，公司作为行业龙头，实施股权激励能够进一步稳定核心团队，实现长期可持续发展。行权条件为基于 16 年业绩，17-19 增长不低于 20%、45%和 60%，其中已考虑过将在 4 年内摊销的股权激励费用2.9 亿，2017 年约 6800 万。
    投资建议：公司在口蹄疫占据绝对优势的基础上，逐步拥有猪、禽产品系列，在出色的制造工艺和强大的营销渠道支撑下，我们看好公司未来发展，预测16-18 年归母净利润 8.5 亿、11.1 亿和 14.1 亿，对应当前 PE 25.7 倍、19.8 倍和 15.5 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：疫病风险，猪、鸡价格波动，新品种推广不达预期