无源产品质地优异，产品不断丰富，基础进一步夯实。公司在无源产品领域优势突出，相关产品陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件等均处于行业领先地位，上市以来产品整体毛利率始终维持在60%以上，净利率保持在40%左右。基于在陶瓷套管等领域的优势地位，公司进一步向无源器件其他领域拓展。截止2017 年上半年，公司的MPO，Fiber Lens 等产品已经逐步进入小批量生产阶段，公司在无源领域的整体实力进一步夯实。
    投入不断提升，逐步进入收获期。2016 年和2017 年上半年公司营收30.80%和18.99%；同期公司的归母净利润增速为17.73%和1.31%；公司的研发费用增速分别为77.39%和53.40%；伴随整体投入的加大公司净利率水平由2015 年43.57%下降至2016 年的39.21%和2017 年上半年的35.18%。2017年上半年公司整体管理费用营收占比已经超过16.32%，远超过上市前不到11.50%的水平。后续伴随新产品的快速推出以及收入规模不断提升，公司的整体净利率水平有望得到稳步提升。
    OSA 高速率产品发展提速，打开成长空间。光器件领域有源产品市场需求远高于无源产品，上市后公司加速开发OSA ODM 高速率有源光器件产品线。目前公司的OSA ODM 产品已经批量生产，产能正逐步释放。电信及数据领域对于高速率OSA 产品需求旺盛，2016 年公司已经形成1634 万元光有源产品收入，并逐步规模出货。伴随公司100G 产品能力成熟以及江西高速率器件定增项目的逐步落地，公司有源产品整体收入规模和利润水平正加速突破，并加速进入收获期，公司的成长空间也将进一步打开。
    盈利预测。公司作为光器件无源领域的领先企业，技术实力出众，经营业绩突出。目前公司的无源产品线正加速丰富并快速形成出货能力。经历了近两年的大力投入后，公司的OSA 有源产品的收入规模和利润正加速进入收获期，公司成长空间也进一步打开。我们预计公司2017～2019 年归属母公司净利润为1.52 亿（+24.77%）、2.08 亿（+36.96%）、2.72 亿（+30.71%），EPS 分别为0.82、1.12、1.46 元。参考行业水平，给予2017 年45 倍PE，6 个月目标价36.90 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    主要风险因素。无源产品市场需求低于预期，100G OSA 产品进度低于预期。