公司预计 2017三季报实现归上净利润为13.5 亿-15.3 亿元，同比增50%-70%。维持2017-19 年EPS0.44/0.58/0.79 元的预测，维持“增持”评级，由于预期全年装机量超预期，行业估值中枢上移，上调目标价至10 元，对应2017 年23 倍PE。
    多晶硅涨价是业绩高增长的主因。根据半年报推测，Q3 单季度实现归上净利润5.6-7.4 亿元。我们预计最终净利润应该偏上限。受需求淡季不淡、供给端停产检修，多晶硅三季度持续涨价。目前有多晶硅产能2 万吨，将充分受益多晶硅涨价，假设Q3 出货5000 吨，多晶硅涨价2 万元/吨，则新增单季净利润1 亿元。同时电池片业务需求旺盛，产能利用率110%。
    具备成本优势，加速扩产能。多晶硅公司永祥股份成本为5.7 万元/吨，电池片公司非硅成本为0.27 元/W，具备成本优势。加速扩产能，通威股份在四川乐山已建成多晶硅料产能2 万吨，在建产能5 万吨，再新建新项目5 万吨后总产能将达到12 万吨，新项目选址在内蒙包头，电价预计仅为0.23 元/kWh，将大幅降低成本，确保成本领先优势，预计内蒙项目多晶硅制造完成成本将低于4 万元/吨。
    进口替代的核心标的，未来三年业绩高增长。上半年全国多晶硅进口超过7 万吨，进口占比仍有39%，还有很大的替代空间，多晶硅料和电池片伴随产能扩张将持续贡献利润。通威股份作为多晶硅料和电池片龙头企业，通过扩产实现进口替代，在进口替代进行期间，可以享受进口替代红利。
    风险提示。光伏装机量不达预期。